大数据"十三五"规划拟下半年发布 六股要爆发

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　　东方国信:加速行业布局,紧抓风口机遇

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　　研究机构：中原证券 分析师：唐月 撰写日期：2016-04-29

　　作为国内大数据行业的领军企业,2013年以来公司紧抓行业发展的机遇,持续加快外延式并购,拓展公司在非电信领域的业务布局,加大自身的技术储备。2015年公司借助内生性的增长和外延式的并购,继续保持了高速发展的态势,同时储备并表项目将助力2016年持续发力。预计16-17年公司EPS为0.56元、0.77元(不计入增发带来的股权稀释),按2月26日收盘价23.65元计算,对应PE为41.96倍、30.81倍,维持“增持”的投资评级。

　　事件:公司公布了2015年报、2016年股权激励方案、2016年1季报。2015年公司实现销售收入9.31亿元,同比增长51.33%;营业利润2.19亿元,同比增长58.33%;实现净利润2.29亿元,同比增长68.49%;实现扣非后净利润2.23亿元,同比增长69.59%;每股收益为0.41元。为确保公司重大投资计划及偿还债务等安排顺利实施,保障公司日常运营资金需求,2015年度拟不进行现金利润分配。2016年1季度公司实现收入1.84亿元,同比增长49.44%;营业利润3351万元,同比增长53.58%;净利润3331万元,同比增长38.93%;扣非后净利润3293万元,同比增长36.94%;每股收益0.06元。

　　点评:借助外延式扩张,加大在非电信领域和大数据运营的布局。2013年以来公司并购的步伐持续加快,2015年陆续展开了对Cotopaxi100%股权、摩比万思25%股权、海芯华夏43.48%股权、炎黄新星100%股权的并购,其中有3个并购项目金额在亿元以上。对Cotopaxi的并购帮助公司完成了在工业大数据领域的布局,对炎黄新星的并购有助于巩固公司在电信运营商领域的业务黏性和打通互联网变现通道,对摩比万思的并购有助于公司打造大数据精准营销业务,而海思华夏可以帮助公司完成在农业大数据领域的布局。公司传统业务主要集中在电信行业,对联通、电信、移动等主要客户依赖度较强,容易受到电信行业信息化投资景气度的影响。近年来,公司通过外延式的扩张,进一步实现了向金融、工业、农业、大数据运营等领域的业务布局,同时提高了自身的大数据技术储备,有利于其维持良好的成长性。

　　内生与外延式发展相结合,公司全年收入快速增长。2015年公司实现销售收入9.31亿元,同比增长51.33%,较上年增长了19.91个百分点。2016年1季度公司实现收入1.84亿元,同比增长49.44%,较上年同期增长了20.79个百分点。公司在2015年内完成了对Cotopaxi、炎黄新星、普泽创智的并购,同时屹通信息在2014年底完成并购后2015年首次实现并表,四家公司合计为2015年贡献了20%的收入和31%的净利润。除去四家公司的并表因素,2015年公司收入增速20.4%,净利润增速17.1%,传统业务仍然保持稳健的增长势头。从业绩承诺完成的情况来看,仅有Cotopaxi未能完成业绩承诺(完成率11%),其中完成情况较好的炎黄新星完成比例高达130%。考虑到对炎黄新星和Cotopaxi的并购在2015年下半年展开,同时对海思华夏和摩比万思的并购将在2016年完成,预计2016年外延式并表因素仍将给公司业绩带来积极的影响。

　　分行业来看,来自非电信领域的收入获得了较大幅度的增长。其中,公司主营业务中来自电信行业的收入4.88亿元,同比增长14.02%,较上年增长了15.04个百分点;受到屹通信息并表的影响,来自金融行业的收入1.63亿元,同比增长359.8%;在并购Cotopaxi以后,来自工业领域的收入9582万元,同比增长68.02%;来自其他行业的收入1.85亿元,同比增长94.45%,较上年下滑了70.34个百分点。受到并购因素的影响,预计2016年公司来工业和其他领域的业务收入仍将保持较快增速。

　　大数据发展方兴未艾,诸多应用行业对数据的分析发掘仍处于起步阶段。近年来,大数据发展的政策环境持续完善。2015年9月国务院印发《促进大数据发展行动纲要》明确了要在2018年底建成国际政府数据统一开放平台,加大政府数据合理适度地向社会开放;同时在最新推出的“十三五”规划纲要中,大数据战略的实施再次被视为助力产业转型升级和社会治理创新的基础性战略资源。根据赛迪顾问的相关数据,2014年我国大数据市场规模93.1亿元,同比增长37.3%,正处于高速发展期。目前我国大数据市场的构成中,仍然以服务器、存储、一体机等硬件为主(公司对应的软件及服务占比45%),未来软件和服务领域有更大的发展空间。同时从行业的分布来看,互联网、电信、金融三大行业占据60%以上的市场,其中电信和金融都是公司重点布局领域。大数据在诸多行业与领域的仍然停留在积累与管理阶段,针对数据的挖掘分析还未充分展开,未来有巨大的发展潜力。

　　并购因素影响下,分行业毛利率的变化明显,公司盈利能力稳中略升。2015年公司毛利率、营业利润率、净利率分别为47.0%、23.5%、24.5%,分别较上年增长了-1.3、1.1、2.5个百分点。其中新并购业务盈利能力强于原有业务,推动了年内盈利能力的提升。三大费用中销售费用、管理费用、财务费用分别为5.56%、16.16%、0.44%,分别较上年下滑了0.73、1.49、-0.50个百分点。此外,由于2015-2016年度重点软件企业的认定还没有展开,公司无法获得10%的所得税税率优惠(按照的高新技术企业所得税税率收取)。如果该评定工作在2016年展开,相关税率优惠将有助于增厚2016年的业绩。

　　盈利预测与投资建议:预计16-17年公司EPS为0.56元、0.77元(不计入增发带来的股权稀释),按2月26日收盘价23.65元计算,对应PE为41.96倍、30.81倍。我们看好公司的长远发展,维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:系统性风险集中释放;并购业务增长不及预期;电信行业信息化投资不及预期。