普及与整合齐飞 LED照明上市公司业绩出现分化

　　翻看完国内主要LED上市公司2015年报和2016一季报的业绩，第一财经记者感触最深的是，作为新一代照明技术，LED已经确立了在照明行业的主流地位。与此同时，LED照明行业内，普及、整合两大旋律“齐飞”，导致LED上市公司业绩开始出现分化。

　　LED芯片：行业集中度提高

　　在上游LED芯片领域，三安光电、华灿光电、德豪润达继续扩张市场占有率，行业集中度不断提高。由于生产效率提升和竞争加剧，2015年国内LED芯片的价格大幅下降，这使许多小型LED芯片厂变为“僵尸”企业，上述三大龙头企业的业绩也呈现分化趋势。

　　三安光电(600703.SH)作为国内最大的LED芯片厂，2015年收入、利润双增长，其营业收入48.6亿元，同比增长6%；净利润16.9亿元，同比增长15.9%。今年一季度，三安光电延续了增长势头，营业收入11.8亿元，同比增长27.2%；净利润4.6亿元，同比增长29%。

　　取得这一业绩，三安光电表示，2015年外延芯片主要设备MOCVD的增加基本由龙头企业实施，规模小的企业经营不善，少数沉淀较好的企业成为大企业并购对象，产业集中度在不断提升。三安光电的募投项目在厦门规划购置MOCVD100台套，截至2016年一季度末已到位53台套；公司另一募投项目在厦门规划月产能3万片(6英寸)的集成电路业务，现已到位月产能4000片左右，这些产能逐步释放，剩余产能也将按规划逐步完成采购和投产。

　　相比之下，德豪润达(002005.SZ)、华灿光电(300323.SZ)的业绩逊色于三安光电。德豪润达2015年营业收入45亿元，同比增长8.5%；净利润1986万元，同比增长42.4%；但今年一季度预计亏损7000万元-9000万元。而华灿光电2015年营业收入9.6亿元，同比增长35.3%，但亏损9596万元；2016年一季度，收入增长40%至2.4亿元，仍亏损1390万元。

　　德豪润达是小家电、LED芯片双主业经营，其中LED业务收入2015年达21.8亿元，同比增长3.42%，毛利率17.23%，同比下降8.72%。德豪润达解释说，与雷士照明整合逐步深入，所以LED销售规模略有增长，但是2015年LED行业仍处于供过于求的状态，LED芯片、封装、照明等的价格下降幅度较大，使毛利率下降。

　　2016年2月，德豪润达重新启动新的非公开发行股票方案，拟融资用于扩大倒装LED芯片的生产规模；同时，德豪润达拟与国家级产业基金收购境外某企业照明资产，已于2016年1月提交非约束性报价函，目前相关谈判工作仍在进行中。

　　华灿光电则表示，2015年其LED芯片产量同比增长65.5%，销量同比增长71.6%，导致营业收入增长35.3%；但是竞争加剧，产品价格大幅下跌，部分抵销了规模效益，还造成存货跌价损失，加上人民币兑美元汇率波动带来了美元贷款的账面浮亏，导致亏损。

　　LED封装：向细分市场渗透

　　在中游环节，LED封装的上市公司，业绩也出现分化。

　　鸿利光电(300219.SZ)2015年营业收入15.9亿元，同比增长56.5%；净利润1.5亿元，同比增长67.4%；预计2016年一季度净利润同比上升110%-140%。尽管LED封装的价格也在下跌，但鸿利光电扩大了LED封装产能规模，并加大市场拓展力度，促使产能有效释放，实现业绩稳定增长。鸿利光电未来将在江西南昌设立LED生产基地，进一步提升竞争优势。切入LED汽车照明这一细分市场，也助于鸿利光电提升利润水平。2015年，鸿利光电还将业务扩展至车联网行业，未来努力打造LED+车联网的双主业架构。

　　瑞丰光电(300241.SZ)上年业绩增长，同样受益于向细分市场渗透，通过收购玲涛光电，从大尺寸LED封装延伸至小尺寸LED封装。瑞丰光电2015年营业收入9.2亿元，同比微增1.55%；净利润约3320万元，同比增长39%；今年一季度净利润预计将同比增长81%-105%。瑞丰光电表示，LED照明渗透率虽有提升，但是竞争日趋激烈，行业内破产倒闭、并购重组频发，LED封装大厂扩产加快，造成产能过剩，去年国内封装企业产品价格近乎腰斩。

　　去年上市的木林森(002745.SZ)，尽管销售规模迅速扩大，并且向下游照明产品领域积极扩张，但是2015年却由于价格下滑太大，而出现收入、利润的双下跌。木林森2015年营业收入38.8亿元，同比微跌3%；净利润2.6亿元，同比下跌41%；2016年一季度营业收入8.2亿元，同比增长9.2%，但净利润仍同比下跌45.3%至5046万元。

　　据高工产研LED研究所的数据，2015年中国LED行业总规模达3967亿元，同比增长15%。2015年，LED行业的并购潮、倒闭潮不断上演，LED产业链价格普遍下滑30%-50%。高工LED研究所预计，2015年将有超过20%、约5000家LED相关企业退出市场。高工产研金融服务项目总监张宏标向第一财经记者分析说，上年国内LED封装企业的淘汰占比更高达30%。

　　LED照明：竞争格局变化

　　在下游，LED照明企业的业绩也出现分化，竞争格局已经发生变化。阳光照明(600261.SH)的收入和利润规模，已经超过佛山照明(000541.SZ)和雷士照明(2222.HK)。不要笑得太早，去年在海外收购“喜万年”的飞乐音响(600651.SH)，LED照明的收入规模一下子也冲了上来。

　　阳光照明2015年营业收入42.6亿元，同比增长31%，净利润3.7亿元，同比增长29%；2016年一季度收入10.2亿元，同比增长12%，净利润1亿元，同比增长4.2%。抓住LED照明快速普及的机会，阳光照明上年LED照明产品收入增长90%以上，收入占比达到73%；同时将业务分为欧洲与大洋洲、美洲、亚洲与非洲、中国四大区域独立核算和运营。

　　对于行业形势，阳光照明认为，国际照明巨头飞利浦、欧司朗、GE、东芝逐步分拆或出售照明业务，中国企业开始参与并购国际照明企业，如广晟集团受让欧司朗持有的佛山照明13.47%股权，飞乐音响收购喜万年集团80%的股权，这给中国照明品牌进入国际市场的机会。

　　曾被称为“中国灯王”的佛山照明，2015年营业收入28.8亿元，同比下跌6.3%，净利润5341万元，同比下跌79.9%；2016年一季度收入9亿元，同比增长18.9%，净利润1亿元，同比增长8.34%。张宏标向第一财经记者分析说，除了受LED照明产品价格下滑的影响，上年佛山照明净利润下滑，还跟大股东更替的因素有关。

　　雷士照明上年扭亏，但还在“恢复调整”期。2015年，雷士照明收入38.5亿元，同比增长10.8%；其中LED照明产品收入22.2亿元，同比增长81%；全年实现净利润5576万元。自2014年发生内部纷争风波之后，雷士照明2015年逐步恢复，上年经销商旗下共有3529家专卖店，并完成24家O2O(线上线下融合)体验店建设，今后将把这一模式引入专卖店。

　　飞乐音响是后来居上者，它2015年营业收入50.7亿元，同比增长137.65%；净利润3.8亿元，同比增长482%。继2010、2014年先后收购圣阑公司和申安集团，完成从通用照明领域向汽车照明、照明工程领域延伸后，2015年飞乐音响又收购了喜万年集团80%股权，拥有了国际品牌和遍布48个国家的销售渠道。

　　LED下游还有一个应用领域是LED显示屏，同样也是强者恒强。洲明科技(300232.SZ)2015年实现营业收入13亿元，同比增长34.2%，净利润1.1亿元，同比增长86.6%；2016年一季度预计净利润同比增长145%-164%。这主要受益于洲明科技上年收购了“雷迪奥”公司，从LED显示屏制造，向LED显示屏租赁及广告文化产业延伸，同时扩张海外业务，还积极探索LED照明O2O服务型电商平台模式。

　　高工产研的金融服务项目总监张宏标向第一财经记者分析认为，随着LED灯的普及，LED照明市场还在增长，而且优胜劣汰加速，从理论上讲，LED上市公司的业绩都应该大幅上升，但实际上分化严重。上游芯片领域，三安光电一枝独秀，华灿还在释放产能，德豪润达收购雷士照明之后还在整合中；中游封装领域，鸿利产能扩充抵消了产品价格下滑的影响，瑞丰受益于收购扩张，木林森业绩没增长是受累于价格大幅下滑。

　　“下游照明领域，竞争格局已经发生了很大变化，而且这种变化还会延续”，张宏标认为，传统照明时代，雷士照明、佛山照明、欧普照明、阳光照明、三雄极光等排前；LED照明时代，飞乐音响、阳光照明的收入规模冲到前面来了，接着才是雷士、佛照等。今年，LED行业增长放缓，大企业继续做大，一批小企业继续倒闭，车灯等细分领域还有机会。LED照明的渗透率在2015年达到30%，业内保守估计在2017年将至少提升至40%。