谁会成为万亿周边游蛋糕的赢家 六股首当其冲

　　旅游:谁会成为万亿周边游蛋糕的赢家?

　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2016-05-05

　　崛起的周边游市场,高频次带来大看点。

　　周边游市场规模达万亿之巨,且区域属性强,具有“时间短、高频次、低客单、决策快”的特征。其中,高铁/自驾/租车的兴起,弥补了时间短的不足,将其辐射半径扩张至500-600KM;客单虽低但随休闲度假属性增强有望提升,且高频次+高重游率可有效弥补低客单的不足,并形成良好的客户黏性,这为周边游资源商产品的量价齐升和渠道商的B端、C端布局带来了有利支撑。

　　需求爆发,供给丰富,共筑周边游高成长。

　　需求端来看,收入提升+交通格局质变(高铁/自驾/租车)+假日结构+逆城市化诉求共推周边游增长,今年以来部分城市2.5休假模式的试水更有望为未来几年周边游成长助力;供给端来看,周边游资源商产品的日益丰富与渠道商的深度挖潜(B端和C端深化),也有效推动了周边游的成长。供需两旺下,我们预计国内周边游未来3年有望保持约30%的高速增长。

　　资源商:强IP支持复制扩张;渠道商:C端+B端布局。

　　资源商:强IP(包括影视传媒、动漫游戏、文化内涵等)是景区/主题公园竞争力的核心,是提高重游率和二次消费,带来品牌溢价,支持其复制扩张尤其轻资产复制扩张的关键,进而推动高成长高盈利。渠道商:高频次高重游率下C端有黏性,长尾效应强,可关注积极布局周边游的综合OTA;上游高度分散+产品主题差异+直采下规模效应+较轻方式撬动上游资源端布局(景区酒店托管、规划和营销等)则为周边游特色OTA的B端布局提供了有利契机。

　　风险提示。

　　系统性风险,周边游产品竞争加剧的风险,周边游OTA过度竞争。

　　投资建议:重点关注强IP连锁型运营商和纵向一体化的渠道商。

　　周边游高景气下,一方面,我们看好具有强IP优势的资源商复制扩张,重点关注拥有周边游强IP的中青旅(乌镇)、三特索道(田野牧歌)、IP优势+轻重结合复制扩张的宋城演艺、大连圣亚、华强文化(834793.OC)、海昌海洋公园(2255.HK)等,以及依托核心景区资源布局周边游的传统景区(黄山旅游、峨眉山A、桂林旅游、张家界等);此外,短期建议关注上海迪士尼开园带来的提振效应。

　　另一方面,我们看好积极布局周边游的综合OTA龙头如驴妈妈(母公司景域文化835188.OC)、携程(CTRP.US)、同程网等,依托其C端优势和酒店采购优势抢占周边游市场;建议关注积极布局周边游B端资源的特色OTA一块去旅行(837096.OC)、要出发(众信旅游参投)等未来几年的高速成长。