谁会成为万亿周边游蛋糕的赢家 六股首当其冲

　　三特索道

　　三特索道:净利减亏约两成,景区盈利持续向好

　　三特索道 002159

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-05-03

　　外部交通改善及营销加强带动主要景区盈利持续向好。报告期内主要成熟景区因交通改善(贵广高铁开通效应逐步显现)、加大营销(旅游专线广告营销)接待客流量增加,带动收入增长速度达到上市来最高峰的30.5%;其中梵净山表现仍为最好,带动营收增加765万元;因猴年因素海南索道及猴岛公司表现较好,收入分别增长458万元及329万元;华山索道、崇阳旅业以及千岛湖同样表现不俗,收入分别较上期增加218万元、138万元和132万元。同时,公司经营效率逐渐改善,带动公司净利减亏:报告期毛利率提升11.03pct到49.04%,期间费用率在管理费用率和财务费用率下降的带动下下调6.03pct。

　　打造“田野牧歌”三特营地、并购枫彩生态丰富产业链,转型休闲景区。1.依托现有景区资源,综合布局“田野牧歌”营地项目,形成连锁品牌。2016年公司重大投资计划中包括南漳、崇阳浪口温泉、武夷源二期、安吉大竹海三特营地项目,建设自驾车营地、精品酒店、度假屋、商业街等产品模块突破公司“景区+门票”单一盈利模式,延长产业链。2.并购枫彩生态布局周边游。枫彩生态项目主要布局在大型城市周边1.5小时城市圈内,其异地复制能力强、储备丰富(一年可复制2-3个园区,已签约6个项目,在谈判9个)有利于公司辐射周边游市场并与公司现有业务形成协同效应、增厚公司业绩。目前公司正在积极准备证监会反馈意见书面回复,并购工作正有序推进。

　　我们看好公司“索道+景区+休闲度假营地”复合经营模式,随着成熟景区客流量持续增长、在培育景区扭亏力度加大以及引入分时度假、产权交换等加快旅游地产去化速度,公司计划2016年实现营业收入6亿,归属于上市公司净利润3000万。假设2016年枫彩生态实现全年并表,预计2016年、2017年摊薄EPS分别为0.68元/股、0.87元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目培育及并购进度不达预期