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　　四维图新:业绩平稳增长,无人驾驶值得期待

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　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-04-26

　　业绩平稳增长,无人驾驶值得期待。

　　业绩持续稳定增长。2016年一季度,公司实现营业收入为3.24亿元,同比增长11.83%;实现归属于上市公司股东的净利润为3311.06万元,同比增长8.51%。同时,公司预计2016年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-30%。

　　毛利率小幅下滑,期间费用率有所上升。1)毛利率小幅下滑。2016年一季度,公司毛利率为78.36%,较上年同期下降2.12个百分点。我们认为,毛利率下滑主要系综合地理信息服务收入占比提升且毛利率略有下滑所致;2)期间费用率有所上升。2016年一季度,公司期间费用率较上年同期上升7.75个百分点至77.73%。其中,销售费用率较上年上升1.27个百分点至7.15%;管理费用率上升7.67个百分点至65.12%;财务费用率下降1.19个百分点至-2.21%。我们认为,公司期间费用率上升主要系业务拓展、研发投入加大和股权激励成本摊销所致。

　　重申高精度地图在无人驾驶系统中的核心地位。目前,公司高精度地图的绝对精度已高达20CM,预计至2018年公司将能推出覆盖全国高速公路的高精度地图,进而实现国内高速公路上的自动驾驶,后续公司还会将高精度地图数据覆盖至国内重点城市,提升高精度地图覆盖率。高精度地图在无人驾驶系统中有辅助感知、路径规划、辅助决策等重要功能,是无人驾驶系统的核心要素之一,公司的产业地位不可替代。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司业务平稳增长,基于高精度地图的无人驾驶业务值得期待。我们看好公司未来车联网、无人驾驶领域的业务发展,我们维持对公司的盈利预测,预计公司16-18年的EPS分别为0.23、0.32和0.42元/股,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。

　　导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期。