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　　伟星新材:零售优势延续业绩稳定,期待市政业务迎来爆发

　　伟星新材002372

　　研究机构：长江证券分析师：范超 撰写日期：2016-04-27

　　事件描述

　　公司公告2016年1季报,实现营收4.47亿元,同比增长15.3%;归属净利7070万元,同比增长21.5%;折EPS0.12元。同时,预计2016H1实现归属净利1.9~2.5亿元,同比增长0~30%。

　　事件评论

　　延续前期优势,业绩得以保证。1季度营收同比增长15.3%,增长较为平稳。在原材料成本改善以及高毛利的零售业务稳步增长下,公司毛利率在2015年中后期提升至较高水平(约44%),这一优势在1季度得以延续,与去年同期相比,毛利率提升了3个百分点。此外,期间费率提升1个百分点,主要原因为销售费用增加。与去年同期相比,由于本期回笼较好资产减值损失减少230万元,投资收益(理财产品)减少200万元,由于政府补助减少营业外收入减少264万元,由于处置固定资产损失增加营业外支出增加55万元,最终实现归属净利7070万元,同比增长21.5%;扣非净利6808万元,同比增长32.6%。1季度延续了前期的高毛利优势,在营收平稳增长下业绩得以保证。

　　看好零售业务对公司盈利能力和市场份额的双重支撑。在“零售为主,工程并举”的策略持续执行下,以PPR为主的零售业务将会充分发挥其高毛利和周期防御特性(零售价格体系相对稳定),持续改善公司盈利能力。公司已建成2万多家营销网点,未来将持续提高网点密度,完善生产基地和营销网络的布局建设,再加上持续推进的增值服务“星管家”,公司依托产品、渠道、服务多重优势将扩大消费群体和巩固消费粘性,在地产销售回暖背景下有望获得更大市场份额。

　　工程业务的业绩弹性。由于公司明确拆分市政、房产两条业务线并采取了相应激励方案,工程业务已逐渐企稳并实现一定增长,在基建投资环境改善下,预计市政业务也将持续向好、带来业绩弹性。长期来看,公司工程业务将受益于地下管廊和海绵城市的推进。

　　海外市场步入正轨。公司2015年紧跟“一带一路”战略,加大了对东南亚等地区的市场拓展力度,取得较好成效。未来公司将积极拓展海外沿线市场,并进一步推广海外自有品牌“VASEN”,预计未来海外市场有望成为新的增长点。

　　预计16/17年EPS为1.00、1.21元,对应PE18、15倍,买入评级。