首届世界旅游发展大会18日召开 潜伏12股

　　宋城演艺：互联网演艺结合线下资源构建O2O平台，形成新利润增长点

　　2016年 1 季报：净利润同比增长 103%

　　公司 2016 年 1 季度业绩公告显示，公司收入 5.7 亿元( +166%)，归属母公司净利润 1.9 亿元( +103%)， EPS 为 0.134 元；业绩的高增长主要得益于 2015 年 8 月六间房的并表，若不考虑六间房的贡献，公司旅游演艺净利润同比增长约 30%，依旧保持高增长。

　　旅游演艺：内涵式增长及外延式扩张有望推动旅游演艺收入持续高增长

　　我们预计： 1) 2016 年起杭州景区将受益于上海迪士尼开园后客流溢出效应，对公司利润贡献或超过千万元； 2)通过继续加强和旅行社合作等手段，2016-2017 年，三亚/丽江/九寨景区游客量仍将持续 25%以上的增长； 3)2017 年，上海景区将开园，有望持续贡献业绩； 4)公司未来有望在国内多地(武夷山、张家界、桂林等)推出新的演艺项目， 2016 年，公司海外演艺项目或将落地。

　　互联网演艺：有望结合线下演艺资源，构建 O2O 平台，构建新利润增长点

　　我们预计：六间房 2016 年或将上线新的项目，增加利润来源，并结合宋城线下资源，打造互动娱乐O2O 平台； 2016-2017 年，预计线上演艺净利润将同比增长约 30%， 2017 年在公司净利润中占比将达 22%。

　　估值：上调盈利预测，上调目标价至 38 元，维持“买入”

　　考虑到 2016Q1 业绩超预期，我们将 2016-2018 年 EPS 由 0.59/0.72/0.85 元上调至 0.61/0.76/0.93 元。基于贴现现金流估值模型得到新目标价 38 元( WACC7.7%，原目标价 35.9 元)，维持“买入”。(瑞银证券)

　　云南旅游：聚焦城市生态旅游文化，关注省内资源整合

　　事件：2015 年度，公司实现营业收入 142,650 万元，同比增长51.52%；实现归属于上市公司股东的净利润为 8,345.47 万元，同比增长 28.35 %；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,886.07 万元，同比增长 54.53%；基本每股收益 0.1142 元/股，较上年同比增长 11.20%。

　　江南园林并表带来公司业绩大幅增长。 2014 年， 公司收购江南园林 80%股权，当年并表一个月，贡献净利润 984 万元， 15 年全年并表，贡献净利润 5528 万元，同比增长 562%。收购合同中江南园林承诺 14年和 15 年 100%股权对应的累计净利不低于 13500 万元，实际实现累计净利 13416 万元，基本完成业绩承诺。15 年江南园林积极探索 PPP项目合作新模式，分别与广发证券、华泰证券成立旅游产业基金，规模分别为 200 亿和 50 亿，有望为公司业务带来新的增长。

　　旅游地产业务四季度结算贡献利润。 2015 年公司旗下世博低碳中心如期交付，并成功申报云南省低碳示范项目， 实现收入 25484 万元，同比增长 25.35%；净利润总额 2982 万元，同比增长 29.65%。鸣凤邻里项目目前正在顺利推进，项目用地 48 亩，总建筑面积约 6.24 万平米，总投资约 3.64 亿。公司地产业务主打高品质生态居住社区，除鸣凤邻里外，公司尚有土地储备约 687 亩，未来房地产建设仍以住宅为主。

　　定增开启业务转型升级， 布局文化演艺和婚庆产业。 2015 年底公司拟定增募资 13.7 亿元用于昆明故事项目、设立婚庆产业公司、世博生态城鸣凤邻里项目及补充上市公司流动资金。公司通过对世博园景区的二次开发，打造城市生态旅游文化商业综合体，努力把昆明由云南旅游中转站转变为旅游目的地。其中昆明故事以演艺剧场+文化体验街的形式，以昆明地方文化为特色，实现世博园景区由单一的景观旅游向文化体验旅游的转型升级。婚庆产业聚焦当地服务，在现有婚庆业务的基础上，拓展规模和服务内容，与世博园区现有资源有很强的协同效应。

　　投资建议：云南旅游地处云南旅游胜地，受到政策扶持，从资源和交通等方面具有极强的优势， 15 年受益于江南园林并表和地产业务的结算，营收和扣非净利润大幅增长，此外，公司的交运业务、旅行社业务、酒店会议业务均表现平稳。公司以现有资源为基础，定位大服务、大健康，不断创新和推动业务的转型升级。同时公司是云南省唯一的省级综合性旅游上市平台，控股股东世博集团是云南省国企混改试点单位，控股股东旗下和关联方拥有较多景区资源，存在相关资产整合的预期。预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.15、0.18、0.23，给予“增持”评级。(太平洋)