教育培训需求大竞争激烈 八股开启品牌化扩张

　　洪涛股份

　　洪涛股份:业绩略超预期,教育板块或值得期待

　　洪涛股份 002325

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-05-05

　　20115年业绩略超预期。公司2015年年报:实现总营收30.06亿元,同比下滑11.39%。实现归属于上市公司股东净利润3.58亿元,同比增长21.01%。2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税),每10股转增2股。公司同步发布2016年一季度报:实现总营收9.59亿元,同比增长3.5%。实现归属于上市公司股东净利润0.82亿元,同比下滑3.78%。

　　毛利率大幅提升、三项费用率上升、经营性现金流大幅承压。报告期内,(1)公司整体毛利率为26.31%,提升6.27个pct。其中装饰主业毛利率为24.87%,上升4.61个pct,叠加新增职业教育业务毛利率较高(67.15%),导致公司毛利率大幅上升。(2)净利率为11.4%,上升2.73个pct。(3)销售费用率为3.47%,上升1.2个pct,主要原因是新增子公司业务拓展费用较大所致;管理费用率为4.86%,上升2.14个pct,主要原因是新增子公司人员工资等费用较大所致;财务费用率为0.67%,上升0.23个pct,主要原因是本期计提短期融资券及短期借款利息增加所致。三项费用率合计为9%,较去年上升3.57个pct。(4)资产减值损失比为1.35%,上升0.45个pct。(5)经营性现金流量金额为-2.03亿元,较去年同比大幅下滑190.97%,大幅承压。主要原因是本期垫付新开工项目材料款较大。

　　持续夯实公装业务,积极进军家装业务蓝海市常公司积极推进高端公共建筑装饰设计施工主业规模化、产业化、标准化,并逐步构建以室内外装饰设计和施工为主的“大装饰”业务格局。此外,公司还积极拓展家装市场,专注于打造家装、家具、家饰垂直细分领域的电商平台-优装美家进展势头良好。

　　积极拓展职业教育第二主业,打造“洪涛教育”品牌。目前,公司职教平台基本成型,主要包括中装新网、跨考教育、学尔森、金英杰等。2015年,由于职业教育资源整合、部分业务调整升级以及市场变动等原因,业绩低于预期(跨考教育净利润为1730万元,低于承诺的3500万元;学尔森2015年净利润为919万元,低于承诺的2500万元)。我们认为,2016年,随着市场进一步打开以及旗下职教平台模式更新、效率提升,公司职教板块业绩或值得期待。

　　预计公司2016~2018年EPS为0.44元、0.56元、0.62元。当前股价对应2016年的PE为25倍。

　　风险提示:宏观经济或继续下行、并购整合或不及预期、回款风险等。