新能源车产销前四月增速超一倍 6股重磅大戏即将上演

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　　长城汽车:2015年促销优惠拖累净利润增长

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　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-03-28

　　事项:

　　公司公布2015年年报,实现营业总收入760.3亿元,同比增长21.5%;实现归属于上市公司股东的净利润80.6亿元,同比增长0.2%;实现基本每股收益0.88元,拟每10股派发现金股利人民币1.90元(含税)。

　　平安观点:

　　2015年下半年促销优惠拖累全年净利润增长。由于宏观经济增速放缓,汽车行业2015年前三季度销售惨淡,四季度在购置税减半刺激下复苏,全年销量同比弱增4.7%。在此大环境下,公司2015年销量同比增长16.7%达到85.3万辆,叠加销售结构改善(SUV销量占比提升11个百分点达82.0%),营业总收入同比增长21.5%达到760.3亿,但由于公司下半年降价促销(单车估计均降5000元左右),公司毛利率和净利率下滑,4Q15销售费用率4.5%,同比增0.9个百分点,全年归母净利润与去年基本持平,同比微增0.2%至80.6亿。

　　2016全年购置税减半刺激以及新品上量将为公司带来新增量。公司乘用车绝大部分在减税范围内,其中包括公司销售最火爆的H2和H6,其中H6竞品基本都在1.6L以上,我们预计购置税减半会使H6的竞争优势更为凸显,预计购置税减半政策将刺激公司主打产品,特别是H6进一步放量。展望公司2016年新品贡献,我们认为主要增量来自H6Coupe(15年销售半年,16年全年),以及H7(预计上半年上市)的销售,更长远看,公司有望基于H7平台推出更多15-20万区间的SUV车型。整体而言,2016年购置税减半以及新品推出将为公司提供主要业绩增量。

　　战略布局新能源业务,开发混合动力SUV和纯电动轿车。国内新能源汽车行业的高速发展,公司新能源战略推进更加积极,将基于SUV的生产平台推出混动SUV,基于轿车生产平台推出纯电动轿车。公司16年C30纯电动版将上市,17年有望推出H7的混动版。

　　盈利预测与投资建议。公司是自主品牌SUV龙头,预计2016年全年购置税减半刺激以及新品上量将为公司提供业绩增量,考虑公司毛利率下滑超预期,调低相关产品毛利率,调整公司2016,2017年EPS为1.00元,1.12元(原预测为1.09元、1.25元),首次给出2018年EPS预测1.21元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑汽车行业景气度下行;新品销售不及预期。