船舶行业智能制造指导意见出炉 6股爆发在即

　　【个股研报】

　　亚星锚链：海工系泊链竞争力持续提升，积极布局第二产业

　　事件描述

　　亚星锚链公告 2014 年年报及2015 年一季报：14 年全年实现营收15.28 亿元，同比增长8.46%；归属于上市公司股东净利润2988 万元，扭亏为盈。2015 年1-3 月实现营收4.15 亿元，同比增长8.46%，净利润3083 万元，同比下降3.65%。

　　事件评论

　　14 年下半年油价大跌导致海工市场需求收缩，影响在手订单及意向订单交付搁置，海洋系泊链销售未达年度计划导致整体营收略低预期。

　　全年完成销售 15.28 亿元，同比上升8.46%，完成年度计划的92.61%。

　　2014 年完成船用锚链及附件销售9.3 亿元，同比上升1%，略超年度计划。

　　2014 年完成海洋系泊链销售5.54 亿元，同比上升24.22%，相当于完成年度计划的73.87%。

　　第四季度净利润亏损5133 万元，拖累全年业绩。前三季度实现净利润7887万元，低油价对海工市场的冲击，第四季度营收、毛利率均有所下滑，外加销售费用增加较多，导致第四季度亏损严重。

　　收益产品结构改善，海洋系泊链毛利率大幅提升8.64 个百分点，贡献综合毛利率水平提升4.33 个百分点。

　　新船造价持续低迷，船用锚链毛利率尚无明显好转，该板块业务整体毛利率为15.53%，略高于14 年的14.63%，是由于附件及连接件产品放量，而其毛利水平较高。

　　海洋系泊链毛利率提升 8.64 个百分点到34.95%，是受益于产能提升规模效应和高端产品占比提升。对比国外竞争对手，公司系泊链产品毛利率仍有较大提升空间。

　　14 年投产的系泊连接件已形成产能，14 年实现产量2000 吨，15 年计划提高到4000 吨；该业务毛利水平较高，将极大支撑业绩增长。公司账面现金较多，一方面有助于维持主业抵御低景气周期；另一方面，公司也积极寻求开展第二产业。

　　业绩预测及投资建议：预计2015-16 年收入分别约为17.1、18.3 亿元，EPS分别约为0.12、0.16 元/股，对应PE 分别为90、69。维持“推荐”。(长江证券)

　　中船防务：业绩低于预期，仍看好军船放量+国改提速

　　事件： 公司公告2015 年年报，实现营收255 亿(+21.25%)、实现归母净利9832 万(-76.79%)、扣非归母净利-16 亿(上年同期-6 亿)、eps0.07 元。公司拟向全体股东每10 股派现0.3 元。

　　投资要点

　　业绩低于预期，收入增速仍大幅优于行业平均，看好16 年成长延续；公司2015 年因并购因素营收增长超预期(+21%)、产销量同比增长40%，大幅优于2015 年全球产销量-21%的增速；而业绩低于预期主要因2015 年资产减值损失高达3.9 亿(+674%)，主要行业低迷、造船进度延后等计提了3.71 亿(+1310%)的存货跌价损失。分业务看：占比93%的造船(含海工)业务实现营收235 亿元(+20.67%)，实现产销量276 万吨(+40.75%)，主要是因注入黄埔文冲核心军工资产提升了造船产能，公司2016 年规划新增造船合同293 亿元(+27%)、完工交船头(含海工)348 万吨(+26%)，未来我们预计造船业务仍将保持20%-25%高增长；占比3.5%的钢结构工程实现营收8.7 亿元(+116%)，主要去年因承接了澳门梦幻城项目，预计16年成长持续；占比1.3%的修船业务实现营收3.25亿元(+68%)主要因本年加改装项目增多。

　　毛利率、期间费用率稳定，优质订单饱满未来高端军民船放量、利润率有望提升。公司2015 年综合毛利率为2.49%，同比-0.34pct；分业务看，造船业务毛利率为1.95%，同比-0.85pct，主要因行业低迷价格下行所致；修船业务毛利率为16.24%，同比+15.66pct，大幅提高公司综合毛利率；钢结构工程毛利率5.82%，同比-2.96pct；机电产品毛利率11.65%，同比11.10pct.2015 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.83%、5.69%、1.32%，同比+0.48pct、-2.07pct、-0.02pct，费用率整体稳定。2015 年新增船舶订单230 亿，其中军船121 亿、民船109亿(50 艘)，军船、高端民船转型均获得了较好突破，16 年利率提升可期。

　　第2艘航母启动提速编队建设，利好军船业务；第2艘航母启动再次提速航母战斗群舰队的建设，国产航母战斗群基本配置：60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰，市场空间在1000亿+。保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群，则未来5年年均军船行业市场至少增量250亿，若满足多海域作战、建成3-6个航母战斗群则年均军船市场增量370-750亿，公司黄浦军船业务有望受益高成长。

　　定位于南船防务运作平台，国改提速加快军品证券化进程。公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”，体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务，集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日，江南造船集团总资产239.31亿元，净资产40.09亿元，2015 年1-3营业17.50亿元，净利0.84亿元；沪东中华造船集团总资产421.49亿元，净资产25.22亿元，2015年1-3月营收41.10亿元，净利润0.01亿元。

　　公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。“一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后，公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地，对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区， 该区块将着重发展国际航运，公司未来将受益于南沙自贸区建设。

　　《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已出台，将持续推进民船行业转型升级。我国民船行业集中度较低，行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持，引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2016-18 年EPS 为0.10/0.14/0.35，对应PE 303/202/83X。航母战斗群加速建设将持续拉动公司军船业务高成长，国改提速将加快集团优质资质注入整合，公司市值仍有较大空间、未来将对标中国重工，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：集团资本运作低于预期；军船放量低于预期。(东吴证券)