深圳实施“大国资”战略 解析6只龙头股

　　据中国证券网消息，深圳市国资委今年拟重点做好市场化改革等五方面工作。并实施“大国资”战略，优化资源配置，开展“走出去”并购重组，推动国企并购重组做大做强。

　　深圳国资委表示，去年深圳国资积极推进混合所有制改革，着力推动系统内轻资产、重人力资本企业先行先试，各试点企业改革方案都已基本成型，在经完善报批后立即推进实施。目前市属国有企业混合所有制比例高达75%，在全国领先。此外，深圳国资还积极实施了产业基金群战略，目前已初具规模，并力争5-10年内基金总规模1500亿元。

　　对于2016年，深圳国资委将其定调为“十三五”规划的起步年、全面落实深化国有企业改革的关键年。深圳国资委拟重点做好市场化改革、产业布局、资本效能做大国企规模、发挥协同作战效应等五方面工作，从而加快改革步伐，切实发挥市属国资国企在全市经济社会发展和民生保障中的主力军作用。

　　在优化管资本效能方面，深圳国资表示，要强化战略引领，高质量编制市属国资国企改革发展“十三五”规划，并指导全系统企业推进实施，扩大国资国企影响力和导向力。

　　深圳国资同时称，2016年要坚持市场化方向，持续优化产业布局。坚持创新驱动，加快转型升级步伐，指导企业围绕产业链进一步向“一体两翼”和优势领域聚集，全面提升产业发展质量和效益。

　　深圳国资改革概念股龙头解析

　　天健集团： 公司为深圳国资委直属两家A股上市房企之一，国资委持股比例36.35%。内部并不存在股权纷争，国企改革推进阻力较小。

　　中洲控股： 公司原为深圳国资委下属企业，2013年国资委转让19.75%股权给中洲集团，中洲成为公司第一大股东，国资委通过远致投资间接持股10.05%。随着深圳国资委的退出，困扰公司发展的大小股东之争较不复存在，叠加中洲集团的支持，未来公司发展有望提速。

　　深圳能源： 在深圳市国资委控股的所有上市公司中，深圳能源的资产规模排名第一，有望成为未来政府重点培养的企业。

　　深赛格： 赛格电子市场以自持物业为基础，今年1月，赛格集团旗下子公司赛格地产投资股份有限公司协助深赛格收购深圳市布吉三联实业发展有限公司。

　　深深房A: 深圳市投资控股有限公司直接持股并为深深房A第一大股东，按照深圳国企改革制定的方向，原则上国有股权占比必须降至50%以下，未来极有可能逐步让渡国有股权，提高员工占股比例。

　　农产品：深圳市国有资产监督管理局持有公司27.76股份，是第一大股东。而农品流通处于政府重点支持、资本关注的风口，近日公司与深圳远致投资、深圳运通资本合资成立深圳市农产品流通产业发展基金，规模25亿，有助于公司战略规划的落地实施。公司实体农批市场权益土地面积重估价值近500亿，为公司市值提供了较高的安全边际，国企改革有望加速公司业绩和资产价值的释放。

　　【个股研报】

　　中洲控股：激励落地携手共赢

　　中洲控股发布2016 年一季报，实现营业收入19.1 亿，同比下降7.5%，实现归母净利润0.45 亿，同比下降90.3%。

　　销售按部就班，关注深圳核心项目推进节奏：一季度公司主要结算成都中央城邦项目和其他房地产尾盘项目，净利润增速大幅低于营业收入的原因主要在于去年结算的为高毛利项目深圳中洲控股金融中心，本期项目利润率较低，导致综合利润率下降33个百分点。截至4 月末，公司实现销售金额约28 亿，已完成全年目标的27%左右，全年计划稳步推进，向全年105 亿的销售目标努力。同时需要关注公司深圳重点项目如笋岗、黄金台项目的推进节奏，也将决定公司今年和明年新增货值的释放程度。

　　携手平安信托，静待新项目推进：公司2016 年至今仅通过并购方式获取了香港铜锣湾项目，3 月公司公告与平安信托战略合作，将获得不超过50 亿元的授信额度用于投资位于北京、上海、广州、深圳地区及二线城市项目，新一轮的布局值得期待。一季度末公司净负债率及短债压力又重新有所回升，在此基础上，公司于2 月份发布新一轮55 亿元再融资方案，目前已经获得证监会受理，为未来的储备结构进一步优化打下基础。

　　员工持股计划落地，助推新业务拓展：公司在3 月份启动员工持股计划，总人数不超过170 人，计划份额上限为3 亿份，按最新收盘价计算所能购买的股票数量上限约为公司现有股本总额的2.89%。我们认为此次员工持股计划预期比此前股权激励第一期计划规模更大、范围更广，有助于绑定管理层和员工的一致利益，也将为公司在成长和转型的道路上再添动力。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016 年-2017 年EPS 分别为0.70 元、0.97 元，维持“买入”评级。(中信建投)

　　农产品：大白菜+实体市场，打造线上线下农品流通生态圈

　　农批市场地位难以替代，网络化凸显价值。 农批市场作为上下游商户的物理聚点和价格形成地，是农品流通体系的核心环节，连锁化运营有利于在全国范围内形成网络，提升信息流通和物流效率，匹配产地、销地和各层级中间商。目前我国农批市场以单体经营为主，格局分散， 政府规划 2020 年要形成“八大骨干市场集群和 100 个左右全国骨干农产品批发市场”。 公司自 2008 年落实网络化战略，加速在全国范围内开拓农批新市场，重点选择物流节点城市，将形成巨大实体网络价值，提升整体盈利能力。

　　不同于市场对农批流通企业盈利状况差的看法，成熟农批市场盈利能力强劲，现金流充沛。 农批市场前期投入大，培育期长，但一旦市场成熟，收入、现金流和盈利能力十分稳定， 商业配套销售、 承租权安排及政府补贴也利于加快现金回笼，实现滚动开发。 公司 16 家成熟市场 14 年共实现收入 18.1 亿，净利润 5.1 亿(公司应占 3.4 亿)，净利率 28.4%。 居于垄断地位的深圳平湖市场两年就实现盈亏平衡，2014 年实现营收 3.3 亿，净利润 1.5 亿，净利率超过 47%。

　　异地扩张拖累短期业绩，拓展长期成长空间。 农批市场的成功因素包括政府和合作伙伴资源支持、 当地市场竞争格局、 规划定位、招商和市场运营能力等。相比深圳大本营，异地扩张、尤其是竞争激烈的区域培育难度更大。公司14 年培育和在建市场合计亏损额 1.5 亿以上(公司应占 1.1 亿)，拖累整体业绩。公司实体市场扩张和选址较为谨慎，在建和储备项目均获政府规划支持， 部分为事期扩建项目培育压力较小， 海吉星品牌和专业招商、经营团队在国内领先，我们认为未来几年成熟市场稳定增长， 次新市场逐步度过培育期， 整体盈利能力将缓慢得到改善。

　　实体市场+大白菜，构建农品流通完整生态圈。 公司积极布局电商领域，形成了目前国内农批领域积累最全面、准确的农品交易数据库，未来变现潜力大；依托中农网涉足糖业、蚕丝、棉花 B2B 平台，目前线上业务交易额约400-500 亿；拥有农迈天下、海吉星商城、依谷网等七大 B2B/B2C 电商平台。公司整合电商平台及配套资源，推出“大白菜+” 战略，类似于农品流通领域的“赶集网”、“大众点评”， 围绕全国各地的农品批发商打造信息平台， 以实体市场为主体， 电商平台覆盖产地和销地， 依托海量流通数据， 结合物流、检测、金融的配套业务，构成农产品大流通的完整生态圈，将产生巨大协同效应。

　　看好公司电商战略的推进、线上线下一体化的农产品流通平台价值，维持“推荐”评级。 农品流通处于政府重点支持、 资本关注的风口， 近日公司与深圳进致投资、深圳运通资本合资成立深圳市农产品流通产业发展基金，规模 25 亿，有助于公司战略规划的落地实施。 公司实体农批市场权益土地面积重估价值近 500 亿，为公司市值提供了较高的安全边际，国企改革有望加速公司业绩和资产价值的释放。 维持“推荐” 评级，目标价格 22 元。

　　风险提示： 新市场培育不及预期；储备项目投资期拉长；国企改革进展缓慢或力度不达预期。(平安证券)

　　天健集团：棚改和管廊建设重大突破，城市运营商又进一步

　　投资要点：

　　百亿级棚改大单，向城市综合运营服劳商转型又进一步。3月底，公司与深圳市住建局签署战略合作，合作涉及保障房、棚改、地下管廊及其他公共基础设施建设等。 近日又与罗湖区住建局签署的《罗湖区“二线插花地”棚户区改造政府购买服务合同》，估算总投资额达150亿元。改造区域体量大，包括木棉岭片区、玉龙片区、 布心片区，用地面积约54万平方米/1392栋建筑、132.4万方建面，涉及约3.37 万户/人口约8.5万人。改造的方式为全部拆除重建，重建住房为回迀安置房和政府保障性住房，由公司负责全程工作并赚取服务费，即按照合同要求完成棚户区改造月服务而获得的全部费用(含各种管理费、税金、利润等一切费用)的6%。该区域位于广东省“A1-3崩塌、滑坡地质灾害高易发区”，存在严重的公共安全隐患，涉及范围广、拆迀难度大，预计工程周期会较长。重大意义：1)验证了公司备受深圳市政府及国资的信赖和支持，未来合作空间大，有望参与该片区后续运营服劳，强化城市综合运营商定位；2 )更多介入深圳城市建设与运营。如，参与政府采购，后续获取工程任劳，其他重点政府项目。

　　进军城市地下管廊和海绵城市建设取得重大突破。天健集团旗下全资子公司深圳市市政工程总公司与中国二十冶集团、中冶南方工程技术有限公司的联合体中标、深圳龙岗区阿波罗未来产业城启动区基础设施EPC项目，中标金额15.82亿元。阿波罗丝产业城位于龙岗区横岗街道辖区内沙荷路沿线，是深圳第一个丝产业园，园区致力于航空航天、可穿戴设备、无人机、军民融合等未来产业发展。中标项目包括地下综合管廊、海绵城市、河道治理、城市道路及相关配套，总工期600天。标志着公司进军城市地下管廊、海绵城市等建设取得重大突破，建筑施工向产业链两端扩张、通过EPC、PPP模型来发展。

　　财劳稳健，助力外延发展。在“十三五”战略规划的引领下，公司拟适时实现产业并购，扩大发展夕h延，稳健的财务和加杠杆空间提供了基础。16Q1资产负债率62% 较15年底下降1pc ，净负债率是升39%仍维持行业较低水平；货币资金37.4亿元， 短债缺口仅8.3亿元。16年楼市销售向好回款提速，加上可能减持莱宝高科带来的现金流，公司流动性充足，加杠杆空间大。

　　正夯实基础做大做强，厚积薄发，新发展模式打破成长瓶颈，长期估值提升可期。 充分利用公司拥有的从建筑施工、地产开发到后续商业月晓一本化全产业链城市运营经验，以及与深圳市国资集团的良好关系，拓展新资源发展路径。与深圳巴士、住房和建设局、中交等合作，拓展业务空间、开辟新的资源获取路径，发挥了自身优势，増强核心竞争力。RNAV19元/股，预测16-18EPS0.56/0.73/0.96元，对应当前股价PE23/18/14倍，6-12个月目标价19元，继续“强烈推荐”。

　　风险提示：国企改革进度不及预期，棚改项目进度滞后。(中投证券)