电影《魔兽》即将上映 影游联动吸引资本追捧（附股）

　　美盛文化:业绩符合预期,看好后续IP生态圈建设

　　美盛文化002699

　　研究机构：国信证券分析师：朱元 撰写日期：2016-02-26

　　2015年业绩增长33.97%,投资收益贡献显著

　　公司2015年实现营收4.08亿元,同比下滑10.50%,归母净利润1.3亿元,同比增长33.97%,折合EPS0.30元,与此前预告一致符合预期,其中Q4营收下滑13.0%,净利润同比增长15.11%。2015年营收同比下滑,主要系动漫服饰收入下降所致,动漫及游戏业务延续快速成长,主要由于《星学院》8月底开播并逐步贡献业绩。公司2015年业绩增长贡献主要来自于投资收益及政府补助增加所致。

　　《星学院》首秀符合预期,16年IP生态圈战略有望发力

　　作为国内最优秀的动漫制作企业之一,公司在内容创意端及相关技术储备方面,实力逐步获得认可。公司首个原创动漫IP系列,《星学院》8月底在卡酷少儿频道首播,收视率及百度搜索指数稳居前列,实现从内容制作到衍生品变现的路径理顺,周边产品表现符合预期,随着16年第二部上线+第一部轮播的持续影响,变现能力将更为可观。同时,随着定增项目落地,公司将继续强化IP生态圈战略,挖掘优质IP,整合内部资源放大IP价值。相比同行业企业,公司拥有独特的文化基因及资源优势,成熟的变现渠道,将有效提高IP培育成功率,战略发力值得期待。

　　泛娱乐文化产业链逐步完善,投资并购布局加快

　　公司已形成涵盖动漫影视、游戏、衍生品及媒体的完整布局,逐步完善泛娱乐文化产业链,在二次元领域深耕已久,有望步入收获阶段,悠窝窝cosplay产品销售增长迅猛,16年将寻求更大突破。公司拥有良好的投资并购基因,15年下半年以来产业链布局明显加快,先后收购国内领先的轻游戏平台服务商真趣网络,参股瑛麒动漫科技(35%)、创幻数码科技(35%)及WeMedia(15%),投资创新工场基金及浙江文化产业成长基金,涉足二次元与虚拟现实领域,布局卡位走在行业前列。

　　风险提示

　　《星学院》表现不及预期;传统业务增长持续放缓;IP战略进展低于预期。

　　看好后续IP生态圈建设,给予增持评级

　　作为全球领先的动漫衍生品生产商,16年上海迪士尼开园及人民币贬值因素,有望积极提振公司传统主业。受益于真趣网络及动漫游戏业务的快速增长,16年业绩有望迎来爆发,后续重点关注新作品表现及IP生态圈建设。预计公司15~17年EPS0.30/0.50/0.67元(暂未考虑定增摊薄),对应16年PE70X,给予增持评级。