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　　亿纬锂能

　　当升科技:三元材料供不应求,海门二期加速推进

　　当升科技 300073

　　研究机构：东北证券分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-04-28

　　业绩摘要:2016年第一季度公司实现营业收入2.29亿元,同比增长46.91%;实现归属股东净利润1,575万元,同比增长507.69%。

　　车用三元材料持续放量及中鼎高科并表,净利润同比大幅增长。报告期内,公司实现扣非净利润1,355万元,同比增长351.36%,主要系两方面原因:1、一季度动力电池行业高景气,公司车用三元材料供不应求,海门一期工程处于满产状态,车用三元材料销量同比增长23倍;2、本期并表范围增加了中鼎高科,贡献部分利润。随公司海门二期产能释放及中鼎高科全面并表,2016年公司净利润增速有望大幅增长。

　　毛利率大幅上升,带动净利率提高9.37个百分点。报告期内,公司整体毛利率同比增长11.72个百分点,为15.60%,主要是由于车用三元材料和新增并表的中鼎高科盈利能力较强。随车用三元材料持续放量,预计公司毛利率持续上行。报告期内,费用率同比上升1.25个百分点,受毛利率提升影响,公司净利率同比提高9.37个百分点,为6.89%。

　　海门二期项目加速推进,高镍三元材料全年销量有望大幅提升。三元材料加速替代磷酸铁锂是确定性趋势,且新能源乘用车持续高增长,下游需求无忧。公司是国内车用动力三元材料龙头,且是唯一量产高镍三元材料的企业,深得下游客户认可。目前海门一期工程已经处于满负荷生产状态,制约公司营收增速的瓶颈在于产能。公司加速推进海门二期工程的建设,目前已经开展试生产及客户认证工作,正式投产后将新增高镍三元材料产能2,000吨/年,有效缓解产能瓶颈问题。

　　盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为564.9%,77.6%和17.7%,EPS分别为0.48,0.86和1.01元,给予“增持”评级。

　　风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料应用推广不及预期