今年以来15家央企迎新帅 七股预期提速

　　中国远洋

　　中国远洋:重组基本坐实,OCEAN联盟蓄势待发

　　中国远洋 601919

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年一季度,中国远洋实现营业收入146.09亿,同比下降19.6%,毛利率同比下降7.2个百分点至-1.89%,归属母公司净利润同比增亏至-44.84亿, EPS 为-0.44元,去年同期为-0.10元。同时,公司预计上半年累计净利润可能为亏损。

　　事件评论

　　集、散运业务恶化叠加处置损失,盈利大幅增亏。2016年一季度,公司受国际海运市场不景气影响,营业收入同比下降19.6%。成本端方面,船用燃油价格大幅走低,CST380均值较上期下降39.3%,公司营业成本同比下降13.5%,毛利率减少7.2个百分点至-1.89%。最终, 公司实现归属净利润-44.84亿,同比增亏34.76亿,亏损增加的主要因素:1)因出售中散集团和佛罗伦100%股权,公司确认处置净损失24.26亿;2)截止中散集团交割前两个月,公司干散货业务亏损约7.62亿;3)报告期内集运市场持续低迷,导致公司集运业务亏损约13.77亿。

　　重组基本落实,散运业务回归集团。分业务来看:集运方面,公司一季度实现集装箱货运量同比增长14.8%,运量增长主要由于租入并经营中海集运集装箱船舶致运力大幅增加(截止报告期末,公司运力较2015年底增加87.4%)。但是,受单位运价下滑的影响,实现集运业务收入100.1亿,同比下降9.0%;干散货业务方面,截止2月底,货运周转量同比下滑2.56%,公司已于2月29日完成中散集团100%股权出售;码头业务方面,实现总吞吐量2223.9万标准箱,同比增长2.9% (包含中海港口吞吐量,公司于3月18日完成中海港口股权收购)。

　　OCEAN 联盟蓄势待发,维持“增持”评级。海运国企重组后,中国远洋将成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱班轮公司(占世界总运力的7.5%)和以吞吐量计全球第二大码头运营商。另外,今年4月,子公司中远集运与达飞轮船、长荣海运和东方海外协商组建新联盟“OCEAN Alliance”,并计划于2017年4月开始运营。若新联盟成立,合计运力占比将达到23.60%,接近马士基和地中海航运所在2M 联盟的27.7%,这将进一步改善公司运营效率和议价力。我们预计公司2016的EPS 为-0.40元,维持“增持”评级。

　　风险提示:世界经济增长放缓,集运行业持续低迷