3D打印技术产业大会下周开幕 火线潜伏3股

　　亚厦股份：业绩持续下滑，静待“一体两翼”形成新竞争力

　　事件：

　　公司公告2015 年年报和 2016 年 1 季报。

　　业绩受行业影响有所下滑，开展新业务成本上升。 公司 2015 年实现营业收入 89.69 亿元， 同比减少 30.57%， 归属上市公司股东净利润 5.72亿元， 同比减少 44.59%； 对应 EPS0.43 元/股，。同比减少 45.57%， 主要受宏观经济下行压力及行业景气度低迷和部分项目施工进度放缓导致营业收入下降，同时公司对互联网和智能业务投入加大，费用快速上升，导致本年业绩大幅度下滑。 16 年 Q1 公司营业收入 19.06 亿元，同比下降 29.44%，归属上市公司股东净利润 1.05 亿元，同比下滑47.59%， 公司一季度增长仍保持较低水平， 业绩持续下滑。 公司预告上半年业绩区间为 1.45-2.42 亿元，同比增长-70%%至-50%。

　　盈利能力下降， 期间费用大幅上升， 现金状况有待改善。 公司 2015年综合毛利率为 16.68%， 同比下滑 2.2pct；净利率 6.58%，同比下滑1.7pct. 2015 年期间费用率为 6.92%， 上升了 3.4pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升 1.1pct、 2.3pct、 0.4pct，这主要与公司2015 年在互联网和智能业务的加大投入有关。 2015 年收现比、付现比分别为 0.93/0.60， 分别下降 0.01pct 和 0.01pct. 2015 年经营性净现金流 0.33 亿元，同比下降 77.70%，应收账款 113.38 亿元，同比上升 4.40%，现金流和应收账款都有待改善。

　　公司盈利数据三四季度较大幅度下滑。 2015 年分季度来看，公司 Q1、Q2、 Q3、 Q4 分别实现营业收入 27.01 亿元、 26.31 亿元、 22.33 亿元、14.04 亿元，分别同比增长 0.08%、 -26.54%、 -38.69%、 -53.12%，分别实现归母净利润 2.00 亿元、 2.83 亿元、 1.08 亿元、 -0.19 亿元，同比增长 0.76%、 3.64%、 -58.09%、 -106.44%。公司三、四季度收入和利润降幅明显， 主要受到房地产投资下降、工程开工不景气，施工进度放缓等因素的影响。

　　产业链布局延伸，“一体两翼”创新业务带动新发展。 在行业整体发展趋缓的和经济大周期向下的背景下，开始积极开拓产业链布局，围绕“互联网家装(一体)”和“智能家居与 3D 打印(两翼)”布局创新业务，通过参股、收购盈创科技和万安智能，公司将以 3D 打印建筑、BIM 技术以及智能家居为载体，加速推进公司装饰工业化进程， 2015年建筑智能化收入贡献同比上升 259.80%，很有希望未来成为公司核心竞争力。

　　家装品牌“蘑菇+”布局初步形成，“建筑工业化+建筑信息化+互联网化”有望成为新增长点。 公司互联网家装品牌“蘑菇+”通过总部+运营商模式在全国 8 座城市落地试点，且已完成地产商签约，全国第一轮已有 317 个运营招商落地，公司家装战略布局雏形形成，互联网家装有望在今年开始增长，未来有望成为公司的一大业绩增长点。

　　风险提示： 宏观经济波动风险、 房产调控风险等。

　　盈利预测与估值： 我们下调盈利预测， 预测公司 2016-2018 年 EPS0.49/0.58/0.64 元。对应 2016-2018 年的 PE 分别为 24/20/18 倍，维持“推荐”评级。(银河证券)

　　光韵达：业绩略有下滑，3D打印业务加速推进

　　事件：

　　公司 2015 年全年实现主营业务收入2.26 亿元，同比下降10.58%，归属母公司净利润2600 万元，同比下降4.72%，EPS 为0.19 元，低于预期。

　　点评：

　　公司处于电子信息行业，业绩下滑的主要原因是智能手机市场已经进入成熟期，终端用户需求下降导致整体电子信息制造产业增速放缓。从具体细分业务种类来看，SMT 类业务保持了稳定的增长，同比上升13.85%；PCB 类业务由于下游客户订单大幅减少，公司销售额出现了大幅下滑，同比下降36.44%；LDS 类业务的主要客户群体为韩国客户，受客户自身业务调整的影响，该业务也相应出现下滑，下滑比例达到44.87%。而公司的新兴业务3D 打印业务目前仍处于市场开拓阶段，短期内业绩无法得到释放，对公司整体业绩影响较小。

　　3D 打印业务将助力公司重新起航：

　　公司的3D 打印业务已经在市场上取得了一定的成绩，目前正积极进入医疗领域。公司在2015 年初成立了控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司，9 月推出了国内首家医学3D 打印云平台，并和多家医院签署了战略合作协议，共同开展3D 打印在医疗临床领域的创新应用。该平台将医学与工程学相结合，建立了“医学+3D 打印+云服务平台”三位一体的工作模式，已经实现了多个成功的案例。另外，公司还积极开展3D 打印网上平台业务，并参股上海极臻三维设计有限公司，加强3D 打印设计的合作。公司的3D 打印业务正在全面布局，未来将成为公司业绩爆发的引擎。

　　估值与评级：

　　预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.26 元，0.44 元，0.65 元，调整目标价至30 元，维持买入评级。

　　风险提示：

　　3D 打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展；LDS 业务能否加速放量；传统下游电子领域能否平稳较快增长。(光大证券)