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　　永贵电器:内生外延加速打造同心多元化平台型企业

　　永贵电器 300351

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2016-05-16

　　轨交连接器有望恢复增长,军工通信连接器打开局面。2015年,由于南北车合并的影响导致相关轨交订单交付延后,公司轨交连接器业务收入同比下降26.53%,2016年作为十三五开局之年,城市轨交地铁建设比十二五增长31.5%,路网加密及新线投运增加动车组招标稳定增长,高铁等轨交车辆将进入高级检修期,轨交连接器业务将恢复性增长。同时公司加快新产品研发推广,逐步实现减震器、传感器、计轴、信号系统等新品市场推广及进口替代。公司通信连接器产品开始放量,2015年获三级保密资质,四证齐全,军工通信连接器目前处于小批量阶段,未来有望将持续放量,增长潜力大。

　　新能源汽车销量翻番带动新能源连接器业务强劲增长。根据中汽协的数据,2015年我国新能源汽车销量33万辆,同比增长343%,预计今年新能源车销量将翻一番达70万辆。由于下游 行业需求强劲增长,2015年公司新能源汽车连接器收入1.81亿元,增长288.7%,在收入中占比35.4%,进入奇瑞、比亚迪、江淮、长安、宇通等厂商,基本覆盖国内所有车型。随着下游既有新能源车型销量高增长,新产品(充电桩、充电枪、BMS管理系统)加快市场推广,并已开始获得主机厂使用,与多家主机厂达成战略合作意向,新能源连接器业务有望翻倍增长,公司公告,预计未来新能源连接器国内行业前三,国际前五。

　　收购翊腾电子,积极切入3C连接器新领域。翊腾电子连接器主要应用于手机、电脑等3C领域,覆盖各类电脑及消费电子产品,并已进入汽车连接器、通讯连接器等领域,通过EMS方式间接进入奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等知名品牌商的供应链。公司收购翊腾将使发挥二者在渠道、管理、技术上的协同效应,在客户关系维护和开拓方面有望实现资源共享:翊腾通过永贵盟立渠道及上市公司平台优势,直接为华为供货或直接取得华为供应商资质。按照业绩承诺,2016-2017年翊腾电子净利润不低于8750万元、1.1亿元。

　　内生+外延式发展打造同心多元化平台。除了轨交和新能源连接器两大主业,公司未来外延式发展围绕同心多元化战略:一是以轨道交通行业为核心,上下游产业链纵深拓展;二是以连接器产品为核心,多元化应用领域拓展。

　　首次给予买入-A评级。不考虑收购翊腾电子,我们预计2016年-2018年EPS为0.49元、0.67元、0.86元,收购资产备考业绩带来的增厚,预计2016年、2017年EPS为0.65元、0.87元,首次给予买入-A评级,6个月目标价35.75元。

　　风险提示:收购资产备考业绩不达预期;新能源汽车行业波动风险。