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　　白云机场:优化旅客结构,延续业绩增长

　　白云机场 600004

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-05-04

　　公司公布15年年报及16年一季报。15年实现营业收入56.20亿元(+1.67%);归属于上市公司净利润12.53亿元(+15.21%);每股收益1.09元,拟每股派现金0.32元(含税)。1Q16公司实现营业收入14.43亿元(+3.83%);归属于上市公司净利润3.46亿元(+11.92%);每股收益0.30元。

　　生产量增幅平淡,结构性优化成效显著。2015年白云机场完成旅客吞吐量、航班起降架次5521万人次(+0.77%)和41万架次(-0.63%),航空服务产能饱和是生产量增幅平淡的主要原因。公司积极加强国际业务拓展,15年国际及地区旅客量首次突破1千万,占旅客总量比例首次突破20%,枢纽辐射能力显著增强。考虑到民航局试点时刻拍卖,公司每周新增196个时刻资源,16年生产量增速有望改善。

　　营收增速放缓,降本增效促进利润增长。受制于航空服务产能的饱和,15年白云机场营收同比上升1.67%,增速较14年同期下降5.84个百分点。同时公司成本管控得力,15年营业成本同比下降0.78%,使得归母净利同比增加15.21%。16年一季报显示,“利润增幅高于收入增幅”和“效益增幅高于业务增幅”的良性态势得到了延续。

　　T2预计18年投产,资本开支短期无忧。白云机场第二航站楼总设计面积达62.3万平方米,可满足2020年旅客吞吐量4500万人次的需求目标,从而大幅提升白云机场的运营品质。公司披露,T2航站楼预计于2018年初投入使用。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2017年EPS分别为1.20元、1.30元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价14.40元,相当于2016年12x动态市盈率。

　　■风险提示:宏观经济不佳,航空需求不及预期等