土十条进入报批发布程序 土壤治理盛宴将开启

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　　高能环境:战略布局完成,高增拐点初现

　　高能环境603588

　　研究机构：国信证券分析师：陈青青 撰写日期：2016-04-20

　　15年营收增长快速,盈利水平向好。

　　公司2015年实现营业收入10.2亿元,同比增加35.15%,实现归属净利润1.06元,同比减少7.93%。同时,2016年第一季度,公司实现营业收入1.17亿元,同比增长71.50%,实现归属净利润负1182万元,同比增长45.53%。公司回购情况改善,存货余额增长快速显示公司项目稳步推进,整体盈利水平向好。

　　公司三大业务板块收入结构趋于均衡,环境修复业务增长最快,运营类业务开始贡献收益。三费水平略有降低,显示公司成本控制取得成效。公司2015年新增订单29.98亿元,其中环境修复业务订单4.41亿元,城市环境业务订单22.22亿元,工业环境订单3.35亿元,将有利保证未来业绩保持高速增长。

　　“土十条”公布在即,公司环境修复业务处在爆发前期。

　　“土十条”方案已修改成熟并提交国务院审议,公布在即,土壤修复市场将迎来爆发。公司确立了以环境修复作为核心领域的发展战略,成立专门的环境修复事业部,战略和资源的倾斜有利地驱动了业绩的增长。公司2015年环境修复业务收入3.47亿元,同比增长115.5%,新增环境修复业务订单增长218%。

　　2016年第一季度公司新增订单约8亿元,其中有7亿元来自于环境修复业务。

　　垃圾焚烧发电拓展迅速,公司运营业务比重逐步增大,布局危废。

　　2015年公司在生活垃圾焚烧领域实现了突破,落实签订了江苏泗洪、广西贺州、黑龙江鹤岗、新疆和田及吉林农安等五个城市垃圾焚烧项目,项目总规模近20亿元。项目建成后,公司运营收入将得到大幅提升。

　　股权激励到位,公司高增长可期。

　　公司拟发行446万限制性股票,授予价格为28.36元/股。此次股权激励较上次授予价降低,激励效果更加明显。同时覆盖面广,实现核心团队利益绑定,有助于提升经营效率,推动业绩快速增长。看中危废行业的高景气,公司在2016年先后拓展了杭州新德、宁波大地、内蒙古科领和山东洪业化工危废项目。

　　盈利预测与评级。

　　预计公司2016-2018年净利润分别为2.47/3.66/5.58亿元,EPS为1.18/1.74/2.66,对应动态PE为59/40/26。公司完成多业务板块战略布局,环境修复业务有望在政策催化下高速增长,维持买入评级。