发改委:PPP水利试点取阶段性成果 五股有前途

　　大禹节水

　　大禹节水:定增完成奠定基础,大单落地显示潜力

　　大禹节水 300021

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2016-05-30

　　事项:

　　公司公告非公开发行已完成了投资者的申购报价等工作,待相关后续工作完成后,将披露《非公开发行股票发行情况报告书》等相关公告,公司股票于27日起复牌。此外,公司公告由公司、云南信产投资管理有限公司和云南益华管道科技有限公司为主组成的联合体中标云南元谋11.4万亩高效节水灌溉PPP项目,项目总投资3.08亿元,其中社会资本投入1.77亿元,政府投入9012万元,群众自筹4070万元。

　　评论:

　　非公开发行完成将为公司未来业绩增长奠定坚实基础

　　公司此次发行拟募集资金总额不超过7.25亿元,采用竞价方式进行,发行价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票均价的90%。募资投向包括连锁服务中心运营项目、天津喷灌生产线、信息化自动控制装备生产线、黑枸杞节水项目和偿还银行贷款。

　　目前,相关投资者已完成价格申报。投资者认购情况踊跃,显示了市场对农田节水行业前景的看好以及对公司未来发展的信心。增发完成后,能够进一步提升公司的盈利水平,培育利润增长点,巩固行业地位,增强竞争能力。

　　农田PPP模式快速复制,落地上亿大单,示范效果良好,业绩快速释放

　　公司此次中标的云南元谋11.4万亩,较之前的陆良试点项目1.008万亩项目扩大10倍以上,也是公司首次承接的以PPP运作模式的重大工程项目投资,显示陆良项目的良好示范效果。元谋项目总投资3.08亿元,是农田高效节水目前最大的单体项目订单。元谋项目将依据陆良PPP模式建设,引入社会资本1.77亿元(57%),政府投资9012万元(占30%),群众自筹4070万元(占13%)。社会投资中项目区农民用水合作社占30%,联合体投资占70%。联合体投资中(通过争取农发基金和农发行贴息贷款投入70%,企业自投30%)大禹节水占51%,云南信产投资管理有限公司占46.5%,云南益华管道科技有限公司占2.5%。我们实际测算公司的直接自有资金投入约为:3.08亿元×57%(社会资本投资占比)×70%(联合体投资占比)×30%(除去贷款后的企业投资)×51%(大禹公司占比)=1880万元。公司通过组成联合体和争取政策性贷款的方式,减少初始资金投入,有助于实现公司有能力同时承担多个PPP项目投资。

　　云南省于5月份发布《关于加快推广农田水利改革试点经验的通知》,明确2016年投入资金38亿元,实施高效节水项目186个、小型农田水利重点县项目62个、山区水利整村推进项目18个,使全省新增农田有效灌溉面积逾180万亩,新增节水灌溉面积逾150万亩,发展高效节水灌溉面积86万亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.45以上。云南省高效节水农田改造推进大幅加快,公司作为布局云南较早的企业,有望大范围受益,预计公司下半年云南地区订单有望加速。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.23/2.13/3.55亿元,摊薄后EPS为0.38/0.65/1.09。公司节水新模式有望在政策催化下实现大规模复制,业绩进入高速增长期,维持买入评级。