发改委:PPP水利试点取阶段性成果 五股有前途

　　新界泵业

　　新界泵业:收购德国WITA进军高端循环泵

　　新界泵业 002532

　　研究机构：东北证券分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-04-20

　　报告摘要:

　　国内外全面并购扩张,水泵业务挺进新阶段。4月15日,新界泵业发布公告,宣称将出资1350欧元收购WITA集团及位于BadOeynhausen之地产。本次收购将使公司的高端循环泵生产挺进一个新台阶,利用WITA包括技术、渠道、品牌在类的优势资源,使公司站在世界制造业生产、研发的最前沿,加快跻身世界水泵一流品牌行列,提高公司在高端市场上的竞争力。另外,公司将以约人民币0.46亿收购控股子公司浙江老百姓泵业有限公司剩余30%的股权,进一步整合资源,更好地实施战略布局,推动老百姓泵业的长远发展。

　　财务分析:国内外的全面并购,将推动公司水泵业务营业收入的高速增长,在营业成本和营业税金及附加随之增长的同时,在费用方面,由于整合成本的增加,预计管理费用会有较大幅度上涨;营业收入的增长可能会导致销售费用的增加,但考虑到一方面德国子公司具有渠道优势,另一方面老百姓泵业转为全资子公司后,公司在销售方面更具有话语权,预计销售费用的增幅不会很大;另外,公司收购使用自有资金,资金的流出将导致构成财务费用之一的利息收入的减少。

　　环保类业务速推进,利润增长点逐显现。4月18日,公司发布公告称,其下属控股子公司博华环境近日收到《温岭市北城污水处理改扩建及管网工程PPP项目的成交通知书》,将与中冶京诚联合负责该项目合作期内的投融资建设、运营、维护、移交等工作。这是公司在前期出资成立环保产业基金后,在环保业务方面又一重大举措。可以预计,公司的环保业务范围将进一步扩展,利润有望增长。

　　估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为14.38、16.59、19.42亿元,归属于母公司的净利润能达到1.44、1.70、1.92亿元,EPS分别为0.41、0.49、0.55元。维持买入评级。

　　风险提示:整合风险;行业竞争加剧等。