稀土板块迎政策利好 9股望成摇钱树

　　厦门钨业：供给侧改革下 盈利有望好转

　　事件：厦门钨业发布2015年年报，公司实现营业收77.55亿元，同比减少23.54%；归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元，同比由盈转亏；基本每股收益-0.6125元；利润分配方案为每10股派现2元(含税).

　　点评：

　　有色板块受价格拖累，房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响，有色金属行业整体低迷，钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%，APT价格同比下跌32.84%，稀土价格指数较年初下跌10.62%。价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑，钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%，稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响，碳酸锂价格大幅上涨，公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产，原料涨价导致成本上升，电池材料板块营业收入同比增长25.34%，成本同比增长30.6%，因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块，受到结算面积减少的影响，收入和盈利同比下降，2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算，营业收入同比增长47.38%，毛利率减少34.23个百分点至25.21%。

　　价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响，公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外，公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。

　　供给侧改革预期下，钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属，中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%)，2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%)，由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。导致稀土产量高于配额的原因是盗采，导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为，未来随着供给侧改革的推进，稀土和钨的价格有望出现反弹，公司盈利有望随着价格的反弹而好转。

　　盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS为0. 17元、0.21元、0.25元，维持“增持”评级。

　　风险因素：产品价格波动；安全和环保问题导致停产；房地产结算晚于预期；全球经济增速继续回落。(信达证券)

　　正海磁材：双核发力，增长可期

　　事件：

　　公司发布 2016年第一季度报告，实现营收 3.36亿元，同比增长 63.50%，归母净利润 3178.65 万元，同比增长 18.74%。公司营收与净利润的增长主要源自去年定增收购的上海大郡并表。

　　上海大郡业绩超预期，定增引战再加码

　　上海大郡 2015 年扣非净利润 3306.83 万元，远超 2000 万元业绩承诺。2015 年是新能源汽车的腾飞年，上海大郡生产的新能源汽车电机国内领先，并主打国内高端市场，产品技术附加值高。乘用车客户包括上汽、东风、长安、北汽、广汽等一线主机厂。未来新能源汽车的流行将是不可逆转的大趋势，上海大郡是这条高速成长产业链上的核心部件生产商，且具有技术壁垒，未来业绩爆发可持续。

　　正海磁材近期发布定增预案，推出 12 亿元三年期定增，公告用途为补充流动资金。我们认为公司将加大新能源汽车电机驱动系统的生产及研发投入，紧跟市场快速成长的步伐。 此外定增认购对象中包括上汽投资，是上汽集团旗下资本运作平台，此次入股可视作战略投资。

　　稀土资源整合进入下半场，供给侧改革促周期反转

　　稀土是公司钕铁硼永磁材料的上游环节。 2015 年组建六大稀土集团，行业集中度已获得提高，近期商业收储已启动，国储也有望跟进。稀土行业资源整合已进入下半场，后续重点看打黑。新能源汽车的爆发也为钕铁硼永磁材料的需求端提供了增量，稀土行业最快今年可走出底部。公司生产的钕铁硼永磁材料定价采取成本加成模式，价格随稀土价格波动，稀土价格上涨时公司产品会有更强议价能力，从历史财务数据也可看出在稀土价格较高的年份，公司有更高毛利率。

　　盈利预测与投资建议

　　公司已形成钕铁硼永磁材料、新能源汽车电机驱动系统两大主业，且具有协同效应，双核发力，增长可期。预计公司 2016 年至 2018 年 EPS分别为 0.52、 0.65、 0.82 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1，新能源汽车推广低于预期； 2，稀土价格剧烈波动。(华融证券)