稀土板块迎政策利好 9股望成摇钱树

　　银河磁体：艰难转型现成功，汽车产品露峥嵘

　　公司产品已转变为汽车用磁体为主(之前主要以光盘和硬盘光驱器用磁体为主)，汽车用磁体产销量保持快速增长(估算14年销量为240吨、15年450吨左右，预计2016年有望实现800吨)且汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品，我们认为公司进入高速成长期。

　　艰难转型，汽车唱主角

　　2007年公司汽车用磁体销量仅为29吨(销量占比4%)，2011年销量接近100吨(97吨，销量占比7%)。经过多年产品结构调整与发展，2015年估算销量在450吨左右(销量占比35%)。考虑到16年的发展情况，我们预计2016年公司汽车产品有望实现800吨，汽车用磁体或成为公司最核心的业务单元。

　　汽车产品面临高增长

　　公司汽车用磁体主要应用于小型微电机马达，这部分原来由铁氧体产品制作。由于粘结钕铁硼拥有较好的平整度、较强的磁性等性能，对铁氧体的替代快速展开。考虑到目前仍旧主要应用于高端汽车就能形成每年接近翻倍的增长，未来中高端车开始使用将带来更大的市场空间和更加快速的增长。

　　汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品

　　从盈利能力来看，从07年以来，公司汽车用磁体毛利率始终高于其他磁体产品(13年、14年和15年上半年毛利率分别为37%、34%和32%)，较快的收入增长加之较高的盈利水平，预计公司盈利将保持快速增长。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.37元、0.50元和0.69元，对应当前股价PE 分别为40倍、30倍和22倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求低于预期。(广发证券)

　　中科三环：业绩弹性最大的永磁龙头

　　公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商(产能 16500 吨)，是 A 股中业绩弹性最大的永磁标的：首先，钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动，稀土价格上涨初期，公司会赚取存货收益，三环/韵升/正海/银河磁体/英洛华的每股存货分别为 0.88/0.7/0.8/0.25/0.34 元/股，可以看出公司存货收益弹性最大；其次，钕铁硼行业以毛利率定价，销量和售价是公司业绩增长的驱动力，每股产量越高的公司，业绩弹性越大，公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看，公司业绩弹性最大。

　　钕铁硼行业：供给有望减少，需求仍在增长

　　供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料，中国稀土供给占全球的 85%左右，其中合法稀土在 10 万吨左右，估算非法稀土在 5-6 万吨左右，在供给侧改革的背景下，预计非法稀土供给有望大幅减少，钕铁硼的供给也将随之减少。同时稀土供给减少，稀土价格有望提升，钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域，我们认为得益于 1)新能源汽车行业的快速发展；2)钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升，未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下，钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。

　　投资建议

　　预计公司 16 年、17 年和 18 年 EPS 分别为 0.39 元、0.49 元和 0.59 元，对应当前股价 PE 分别为 37 倍、30 倍和 25 倍，给予公司“买入”评级。风险提示：稀土价格下滑，下游需求不及预期。(广发证券)