5大券商周三看好6板块50股

　　食品饮料：白酒仍是主线首推老窖 荐8股

　　一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌1.25%，上证综指下跌0.16%，跑输大盘1.09pct，在申万28个子行业中排名第28。涨幅居前的是食品综合(0.62%)、葡萄酒(0.53%)和肉制品(0.36%)，跌幅居前的是调味发酵品(-6.74%)、乳品(-1.97%)和白酒(-0.92%)。个股方面，涨幅前三位为爱普股份(9.3%)、龙大肉食(8.5%)和*ST黄台(8.0%)；跌幅居前的是梅花生物(-18.9%)、迎驾贡酒(-9.5%)和通葡股份(-9.2%).

　　投资建议：本周食品饮料跑输大盘，涨幅居前的主要是次新股和小市值公司。一方面市场整体继续呈震荡格局，成交量萎缩，存量资金博弈；另一方面宏观经济继续探底，上周工业企业效益数据公布，4月工业增加值增速显著回落，营收增速放缓。在这种市场背景下，食品饮料因其防御性成为避险资金的首选。白酒板块由于前期涨幅较大，目前又是淡季，近两周相对跑输；因此乳制品、肉制品、啤酒，包括次新股板块出现轮涨，但由于大众品整体估值较高，平均估值已在历史均值之上，除了少数龙头和高增长的细分标的外，股价上涨未必具备持续性。

　　我们认为当前时点看3-6个月，白酒仍然是投资主线：1、景气度向上，行业分化复苏，近期我们密集参加了汾酒、茅台、老窖、古井、老白干等公司的股东会，龙头公司对行业的判断基本是行业筑底，未来分化复苏，品牌力、渠道力强的公司将强者恒强；2、估值便宜，首先是龙头16年估值还有提升空间，茅五泸洋16年均不到20x，考虑估值切换，17年估值15x左右，PEG(按16-17两年市场一致预期增速计算)在1左右，相比大众品具有估值优势；3、中秋旺季到来，批价上涨带来行业催化剂；4、深港通开通，以及A股如果加入MSCI(本周沪深交易所公布停牌复牌新规将对加入MSCI有利)成功，将利好低估值、高分红、有业绩支撑又有中国特色的白酒龙头。

　　本周我们在厦门召开上市公司见面会，邀请泸州老窖、山西汾酒、洽洽食品公司领导参加，其中老窖和洽洽是今年我们力推的公司，汾酒是值得重点关注的品种。关于泸州老窖，我们认为市场对公司的了解太少，预期差很大：1、公司新管理层去年6月底上任，董事长刘淼和总经理林锋都是销售出身，长期在市场一线，刘总47岁，林总43岁，是白酒上市公司中最年轻、最富一线销售经验的团队；2、实实在在的复苏，过去市场对公司的印象是产品繁多、逆势提价、柒泉模式具有各种弊端，但新管理层上任后，聚焦五大单品，大力度削减开发品牌，1573降价恢复动销，成立品牌运营公司取代柒泉模式，去年以来各核心产品逐步恢复良性快速增长，今天的老窖已经与一年前的老窖大不相同；3、本次增发对公司长远发展有利，保证3年后中档酒优质基酒供应，方案中没有绑定管理层利益是由于团队还在持续扩充，销售人员从800多人到接近4000人，骨干员工尚未确定，激励的时机不成熟；4、摊薄少，估值低，根据增发预案，新增股本1.37亿，摊薄不到10%，估值仍然有吸引力，当前股价对应摊薄后PE为20、16倍，预测16-18年摊薄后EPS为1.15、1.5、2元，增长20%、30%、33%。我们调整周报中推荐顺序，首推泸州老窖，建议现价买入！

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、古井贡酒；洽洽食品、好想你、伊利股份。申万宏源

　　证券：分层有利于强势券商 荐2股

　　内容基本与前期征求意见稿相同，限制类金融企业进入创新层

　　内容基本与前期征求意见稿相同。此次正式发布的分层管理办法在主要内容上与年初的征求意见稿并无明显差别，仍然将新三板市场的挂牌公司划分为基础层和创新层两个层次。对于进入创新层依然从盈利能力、成长性和流动性三个维度进行考核，满足条件之一者即可进入并享受优惠融资条件甚至未来的转板试点。

　　限制类金融企业进入创新层。值得注意的是，此次股转系统发布的公告中专门说明：“私募基金管理机构按照相关监管要求整改后，符合创新层标准的，可以进入创新层；小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、典当行、商业保理公司以及互联网金融等特殊行业挂牌公司，在相关监管政策明确前，暂不进入创新层。”

　　三个维度的思考

　　维度之一：限制类金融企业，传递“脱虚向实”的监管期许。此次新三板分层方案明文限制小贷、融资租赁、商业保理等类金融以及互联网金融企业进入创新层，再一次表明监管层对资金“脱虚向实”的期望，以及对中小金融企业融资、再融资的限制。对前期监管层限制通过并购重组转型金融以及对互联网金融再融资限制的传闻形成一定程度的呼应。

　　维度之二：短期对券商影响较小，长期利于行业做市交易业务发展。截止2016年5月27日，挂牌企业总数达7422家，其中采用做市交易的企业达1531家。2016年以来总成交额达733亿，其中做市成交额414亿。我们判断此次分层方案落地以后短期受制于市场成交体量仍然偏小，对券商行业的收入贡献仍有限。但长期来看创新层的流动性考核及准入条件势必刺激更多优质新三板企业采用做市交易模式，有利于激活市场，利于券商做市交易业务的发展，形成新的盈利增长点。我们预计2016-18年新三板总成交额CAGR可达20%，做市成交额CAGR可达30%。

　　此外，鉴于目前新三板挂牌企业普遍股权集中度较高、流通性比较差，截止2015年底新三板挂牌企业股东数量超过200户的仅213家，此次分层方案落地后有利于激活市场交易、提高挂牌企业(特别是创新层)股权的流通性、分散性，未来或许可以在创新层试点效率更高的竞价交易制度。

　　维度之三：长期预计对机构业务强势券商形成积极影响。长期来看，新三板市场的分层发展以及未来可能的转板机制对机构业务强势的券商将形成积极影响。未来机构客户储备多、投行、交易及资本实力强的券商将受益于新三板市场做市企业增加、成交规模的成长所带来的做市业务的增长以及创新层挂牌企业便捷融资条件带来的投行业务的增长。长期仍然推荐重点关注逐步转型为机构客户服务，持续做大做强投行、资管、做市交易等机构业务的中信证券、国泰君安等。国信证券