医药生物行业:聚焦业绩增长确定性 6股稳增长

　　华海药业

　　华海药业:收入高速增长,制剂出口表现优异

　　华海药业 600521

　　研究机构：长江证券分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-28

　　事件描述

　　4月26日华海药业披露2016年一季报,公司在一季度实现营业收入9.68亿元,同比增长32.5%,实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长21.4%,实现扣非净利润1.22亿元,同比增长30.4%,实现EPS0.15元。

　　事件评论

　　收入快速增长,费用率同比略升:一季度收入大幅增长32.5%,毛利率同比提升2.3个百分点至45.8%,高毛利的制剂在收入中占比进一步提升,我们预计主要因为制剂出口继续放量,国内制剂也保持高速增长。公司继续加大业务推广,一季度销售费用率同比小幅提升0.7个百分点;研发投入与人工支出增长较快,销售费用率同比提升2.4个百分点;公司财务费用率提升1个百分点,主要因公司短期借款与汇兑损失增加。另外,公司一季度经营活动净现金流大幅改善,由上年同期的-4722万元提升至本期的-503万元,经营质量进一步提升。

　　制剂出口表现优异,拉动公司维持高增长:公司国际制剂业务在2015年大幅增长69%,左乙拉西坦缓释片、安非他酮缓释片、缬沙坦片、艾司西酞普兰片、罗匹尼罗片、利培酮片等6个品种通过FDA的批准,其中用于治疗原发性高血压的缬沙坦片作为重磅类药物,2014年在美国市场的销售额超过15亿美元。公司已有22个产品获得ANDA文号,其中16个品种在美国上市,12个品种在欧盟上市,并有奎地平缓释片和强力霉素微丸片等多个品种在向FDA申报,公司制剂出口已进入收获期,将拉动公司维持高增长。

　　新药研发进展顺利:生物药阿达木单抗、华博HB002.1M已获得临床申报受理通知书,与军科院合作的1.1类新药羟哌吡酮项目已进入I期临床,在生物药与新药研发取得了重大进展。公司2015年研发支出达2.73亿元,占同期收入的7.8%,高研发投入将为公司后续新产品提供有力支撑。

　　维持“买入”评级:公司产品在美国陆续获批上市,制剂出口已进入收获期,预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.69元、0.85元、1.05元,对应当前股价的PE分别为40x、32x、26x,维持“买入”评级。

　　风险提示:出口不及预期