中国布局IPv4掌握下一代互联网核心 六股起航

　　顺网科技:年报亮眼,游戏业务发展迅速

　　顺网科技 300113

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-26

　　网络广告及推广业务保持稳定增长。2015年,公司主营业务保持了持续良好的发展势头,经营业绩较去年同期大幅增长。实现营业收入10.22亿元,较去年同期增长57.49%。公司积极贯彻互联网娱乐平台的发展战略,不断提升客户体验,创新客户服务模式。公司利用大数据优化经营策略,网维大师和云海平台广告资源利用效率进一步提高,ISS网吧电子竞技比赛的顺利举办为广告及推广、互联网增值业务的持续稳定增长提供保障,2015年广告及推广收入继续保持增长,全年完成营收3.57亿元,同比上年增长8.49%;毛利率为92.13%,比去年同期增长1.05%。

　　游戏运营业务表现亮眼。公司重点投入的游戏平台继续保持快速增长,游戏平代产品近12款,自研28款,平台联运游戏100余款。至2015年末,平台开服总数达14348组,开服数业内排名前四,2015年平台新增注册用户数逾5000万人,平台付费用户数超过200万。2015年游戏运营共计实现收入5.08亿元,相比去年同期增长幅度达211.36%,营业成本增长仅53.15%,导致毛利率有较大幅度的提升,增幅为10.77%期间费用率下降明显。2015年期间费用率下降明显,下降7.06个百分点至45.24%,主要系管理费用相对而营业收入上涨不明显,而财务费用由于对外投资较多,用于定存的资金减少,相应的存款利息减少所致,公司费用控制得当。

　　加强战略合作和外延并购,加速互联网娱乐平台发展。公司与国际一流的VR硬件提供商HTCVIVE签署了中国大陆公共上网场所的独家代理协议,拟在公共上网场所内提供VR娱乐产品和内容,逐步培养用户习惯,为数亿互联网重度娱乐用户带来更具沉浸感的极致体验。同时,公司对国内领先的信息安全领域专家国瑞信安的并购已过会,为互联网娱乐平台的发展壮大奠定安全基础。

　　盈利预测与估值:公司作为业内领先的互联网娱乐平台商,两大主业持续稳定发展,游戏业务发展迅速,占领1亿互联网重度娱乐用户流量入口,积极丰富内容和平台,加速流量变现。我们看好公司未来发展,预计2016-2018年归母净利润分别为4.52亿、5.93亿、7.27亿,摊薄EPS分别为1.50、1.97和2.41元,对应的PE分别为56、43、35倍。首次覆盖,给予推荐评级。

　　风险提示:市场竞争风险、新业务开拓风险、公司管理风险。