国务院:我国已全面进入主汛期 5股抗洪作用大

　　方正电机

　　方正电机:一季度持续高增长,深度受益新能源车动力总成

　　方正电机 002196

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤 撰写日期：2016-05-04

　　受益并表效应,公司一季度业绩大增227.72%

　　公司一季度营收2.33亿元(+20.02%),归母净利润1812.87万元(+227.72%)。报告期内受益于上海海能与杭州德沃仕并表效应,业绩大幅增长。公司布局动力总成切入新能源汽车产业链,充分受益行业景气向上。

　　新能源车行业景气向好,公司电机电控产品有望全面爆发

　　公司通过收购上海海能(ECU、GCU和混动总成)和德沃士(电动车电机)切入新能源车电机电控领域。目前乘用车领域除原大客户众泰外,还开拓了通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车客户包括玉柴、宇通客车、厦门金旅等。今年新能源车持续景气向上有望拉动电机电控业务高速增长。

　　布局动力电池pack业务,完善电动车产业链

　　公司年初公告拟设立方正新能,战略布局动力电池pack业务。方正新能团队成员来自国内外知名电池企业,股权结构设置也有望保障对员工的充分激励,其中上市公司股份为33%,公司管理层股份为32%,电池团队股份为35%。

　　我们预计2016年四季度公司pack生产线有望逐步建成投产。

　　公司本部盈利能力大幅改善

　　2014年收购深圳高科润(智能控制器)有望继续稳定增长,本部缝纫电机产能搬迁至越南后,人力成本缩减使得盈利明显好转,而本部汽车电机制造随电动车电机产能释放与微特电机新产品放量亦有望扭亏并贡献业绩,因此公司本部盈利今年亦有望大幅好转。

　　公司电机电控爆发、本部盈利好转,给予买入评级

　　我们预测公司2016年上海海能贡献利润约8000万元,德沃士贡献3000万元左右,深圳高科润贡献2200万元,本部盈利5000万元左右,预测公司全年利润1.8亿元左右。考虑未来成长可持续性,预计公司2016-2018年EPS为0.68、0.95和1.22元,对应估值38X、27X和21X,给予买入评级。

　　风险提示:投产进度低于预期;新能源车政策出台尚存不确定性;