非银金融板块：业绩拐点显现 或成市场反弹主力

　　3000点机会挖掘·非银金融

　　最近非银金融板块受到了资金的追捧，从上周资金流向来看，除了航天军工外，主要流向非银金融，即券商和保险板块。资金之所以对非银金融板块青睐有加，主要是看好下半年的A股行情，接受《金融投资报》采访的分析师认为，“深港通”即将推出，三季度市场有望向上突破，券商在市场反弹时最具弹性；而政策支持保险服务实体经济，保险行业的发展也值得期待。

　　券商板块两大因素助涨 关注特色券商

　　随着上证指数震荡向上，券商板块也开始上行，7月4日券商板块创下了1534点的阶段新高，资金流入迹象明显。券商板块的上涨，主要有两个推动因素，一是资金对下半年行情的看好，二是政策面的利好预期，再加上券商目前估值处于历史低位，安全边际足够高，所以资金对其追捧的兴趣明显加大。

　　6月成交量有所回升

　　今年上半年大盘表现低迷，市场日均成交额5924亿元，同比下降52%，IPO规模271亿元，同比下降81%，券商的业绩也不乐观。《金融投资报》记者注意到，在一季度经历了较为极端的市场行情后，2月份市场成交额最低点仅8.4万亿，大跌+熔断导致券商经纪、自营等主要收入来源受到较大冲击。上市券商1-5月净利润同比下降61%。

　　平安证券表示，去年6月经历惨痛股灾，牛市结束，去年下半年业绩基数较低，预计券商今年下半年业绩同比增速将明显改善。此外，随着成交量的好转，也为券商下半年业绩的增长埋下了伏笔。6月份A股市场成交金额共11.39亿元，日均成交额为0.57亿元。而5月份成交额为9.01亿元，日成交额为0.43亿元。

　　对于下半年的行情，市场十分看好。东吴证券认为，大盘4月至今维持窄幅震荡行情，期间重大重组新规、纳入MSCI落空、英国公投脱欧等诸多利空因素逐步释放，在震荡博弈中向下的动力明显不足。随着“深港通”等政策利好预期加强，对市场未来走势判断乐观。市场经历较长的震荡博弈过程，短期内或迎来向上反弹行情。

　　平安证券同样看好大盘接下来的走势，其发表的研报中写道：下半年“深港通”即将推出，利好因素催化下，三季度市场有望向上突破，迎来一波反弹行情。而大盘反弹，第一个受益的就是券商，因为交易量的放大，将直接影响到券商的收入。

　　“深港通”引入流动性

　　尤其值得关注的是“深港通”的开通。业内人士普遍认为将带来更多流动性，有助于A股进一步走强，这对于券商板块来说，是一大利好。中银国际证券指出，券商板块与股市情绪相关性很强，板块的高beta属性在市场企稳转暖期间将带来超额收益。与其他大盘蓝筹相比，券商的优势体现在估值可靠性高、股价弹性大、流动性好、业绩影响较为直观等因素。从估值角度看，五家大型综合类券商 (中信、国君、华泰、海通、广发)的平均市净率在1.5倍左右。券商板块目前估值有较强的安全边际，值得长期投资者重点关注、积极配置。

　　就投资标的来看，中银国际证券重点关注民营背景、且激励机制较市场化的长江证券；继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券；中小型券商中的国海和东吴证券；次新股中的东兴证券和国泰君安。此外，建议关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份。

　　海通证券认为，中长期看好行业转型，尤其是看好大型券商及特色券商。推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、光大证券、宝硕股份。

　　潜力股精选

　　光大证券

　　战略调整不断创新

　　光大证券在坚守合规风控的基础上，积极落实各项业务改革和创新，稳步推进公司的战略性调整，最终形成了零售证券、财富管理、投资银行、机构证券和资产管理五大业务板块。

　　上海证券认为，未来公司借助集团金融控股平台优势，业务发展实现协同效应，公司强大的创新能力，在互联网金融上多点布局，有助于公司业务收入多元化；同时，公司正准备赴港IPO，有望进一步夯实资本实力，提升国际影响力。

　　宝硕股份

　　华创证券借壳标的

　　宝硕股份拟向贵州物资、茅台集团等17名华创证券现有股东发行股份购买华创证券100%股权。华创证券业务追求创新发展，增长潜力很大，投研业务业内领先，公募基金分仓市场占有率不断提升，以固定收益业务为主的自营业务投资收益率也高于业内平均水平，资管规模行业排名20位。华创证券积极实践“互联网+金融”，除了证券业务向线上转移，还积极打造私募基金综合服务平台。

　　国金证券认为，当前公司股价对应并购增发完成后，估值显著低估，公司重组上市后，净资本实力将显著提升，业务发展空间打开。

　　东吴证券

　　积极开展金融创新

　　东吴证券稳步推进承销保荐、新三板等业务的同时，进一步充分整合公司内外部资源，积极开展产业基金、其他财务顾问等投行业务。2016年一季度，公司一季度实现资管业务收入0.83亿元，同比增加69.58%，充分发挥资管平台优势。公司目前资产管理业务净资产净值合计141.46亿元。

　　国金证券认为，公司战略目标清晰，构建以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团，积极开展私募基金综合托管业务、柜台市场试点、互联网证券业务试点；重启再融资，补充资本实力，将加快公司业务发展，提升未来盈利贡献。

　　国泰君安

　　强化综合金融服务

　　国泰君安是全行业第一批获得融资融券试点资格的券商，2012年以来，公司两融等信用业务一直居于行业领先地位。2015年公司ROE达到23%，较2014年增长5个百分点，2015年公司经纪业务收入占比接近50%，2016年公司经纪业务还将保持较强的竞争优势，市场份额将5.7%。同时，公司信用、自营、投行、资管等业务全面发展，业务结构的多元化有助于降低公司业绩对市场波动的敏感性，公司资本高效运用的趋势还将持续。

　　东吴证券认为，2015年上市后资本实力大幅提升，公司将继续推进互联网金融、资产证券化等创新业务，看好公司未来综合金融服务平台建设。

　　广发证券

　　投行收入持续增长

　　广发证券一季度实现承销净收入6.52亿元，同比增长111.53%，股权融资规模106.11亿元，同比提升128.96%，债券融资规模444.11亿元，同比提升76.19%。公司股权融资项目储备74个，位居上市券商第一，其中过会项目17个，投行收入有望持续增长。

　　长江证券认为，随着公司线上完善互联网金融业务，线下加速分支机构设立，经纪业务加速财富管理转型；投行业务优势明显，项目储备位居行业前列，财务顾问发展迅速；资管业务布局完善，产品创设持续创新，直投和另类丰富资管产品线。

　　保险板块保费大幅增长 捕捉三类机会

　　相较于2015年互联网理财和保险理财产品收益率高企，接受《金融投资报》记者采访的分析人士认为，2016年监管部门加强互联网金融业务监管和规范中短存续期保险产品，引导消费者接受和回归低利率环境。从保险板块上市公司情况来看，2016年初至今，保险公司保费出现较大增长，但呈现出增速逐月下降的趋势。随着新兴公司的崛起，保险行业格局出现较大变化。从投资机会的角度，大型险企、旗下险企已盈利迈入成长期企业和保险业务可与原有业务产生协同效应的三种类型公司值得关注。

　　行业具有投资可靠性

　　从保险公司2015年度业绩情况来看，华融证券分析师赵莎莎认为，总体上由于价值转型四家公司寿险保费收增速有所下滑，但是产品渠道结构明显改善，具体表现在个险新单占比提升和十年期及以上期限保费比重的大幅提升上。由于车险费改的实施，车险渠道竞争加剧，综合成本率方面，平安保持稳定、太保明显下降且助其财险整体实现承保盈利；四险企投资风格稳健，以绝对收益为目标，收益率方面均创近年新高。“我们认为保险行业不论从估值区间、政策预期、还是保费增长基本面上考虑都具有相对的投资可靠性，未来险企更多地还要比较其负债端的投资管理能力和市场化运作能力。”《金融投资报》记者注意到，平安证券分析师缴文超也在此间表示，2016年初至今，保险公司保费出现较大增长，但是呈现出增速逐月下降的趋势。随着新兴公司的崛起，保险行业格局出现较大变化。由于股市和债市的波动增加，2016年保险行业投资收益面临较大压力。由于保费相对投资具有滞后性，因此预计2017年保险行业保费增速可能呈现下降的趋势。随着偿付能力事代体系的推进，资本监管对于上市保险公司日趋有利，上市保险公司偿付能力出现较大幅度改善。由于保险行业政策保持了一贯持续性，因此保险行业变动更多受市场因素影响。

　　新业务弥补估值下移

　　平安证券分析师陈雯认为，2015年保险行业投资收益率较高，带动今年保费收入仍将维持增势，但预计今年为拐点；保险行业投资收益理念渐趋成熟，预计2016年上市保险公司资产配置平稳，投资收益率将较2015年有所回落，但预计仍在5%以上；上市险企本身偿付能力充足，且偿二代的实施对大型保险公司的偿付能力有提升，不构成影响今年保险投资的因素。“我们认为今年保险行业可期待的政策主要是养老税延落地，将带来养老保险的快速增长。”

　　从投资机会的角度，陈雯推荐关注三类公司：一是新华保险、中国太保和中国人寿等大型上市险企；二是旗下险企已盈利迈入高速成长期的天茂集团、华资实业等；三是保险业务可以与原有业务产生协同效应的，或者公司投资能力比较强的拟新设保险公司的上市标的，如腾邦国际等。

　　在长江证券分析师蒲东君看来，保险板块新业务高成长将弥补估值中枢下移，迎接保险供给侧结构性改革。“低利率环境下责任准备金评估利率下移提速，对净利润的侵蚀明显；EV评估假设面临系统性考验，但综合考虑投资收益率、折现率和退保率，我们认为EV侵蚀明显好于预期。考虑当前个险新单增速超过40%，对比欧洲和亚洲其他国家我们认为1-1.2倍EV是稳态区间。”相较于单纯估值，蒲东君建议重点关注保险保障服务产业链条的全面拓展。推荐中国平安，关注国寿、太保和新华。

　　潜力股精选

　　新华保险

　　寿险企业活力倍增

　　首创证券分析师邵帅认为，新华保险作为中央汇金旗下唯一直接控股的保险公司，历经近二十年的发展，逐渐成长为全国第四大寿险公司，市场占有率达到 7.6%。

　　公司多年来除了在寿险领域精耕细作，还积极通过投资运作拓展寿险产业链，先后布局健康医疗、养老地产等项目，扩大公司业务规模，促进各产业协同共赢。未来考虑行业利好政策持续落地，市场增长空间巨大，而公司作为市值最小的纯寿险标的，受益最为明显。

　　中国人寿

　　布局综合金融业务

　　中国人寿今年上半年曾宣布将收购广发银行股权，布局综合金融业务。广发证券分析师曹恒乾认为，中国人寿收购广发银行或可看作行业前进的方向——综合性大金融平台或将成为保险公司争相追逐的目标。

　　一方面，保险资金的配置需求旺盛，与银行业务对接较为频繁；另一方面，保险与银行作为金融的重要子板块，强化合作后能够互相发挥各自特长，以银行扩大零售规模，以保险发挥投资优势。

　　中国平安

　　估值仍具有吸引力

　　瑞银证券分析师崔晓雁预计，中国平安未来几年的新业务价值增速和产险承保利润将持续并稳健。除代理人规模迅速增长超预期外(2015年同比+37%)，平安代理人人均产能也在持续提高。

　　崔晓雁预计渠道升级将成为保费收入增长的主要驱动，同时认为公司2016年新业务价值仍将维持15%-20%的高增速。产险方面，直销、电网销方面的优势将使公司在产险领域保持领先地位。

　　天茂集团

　　转型保险综合企业

　　天茂集团一直以来的主营业务是医药和化工业务，今年3月公司完成非公开发行，资金募集完成后将以支付人民币现金对价的方式分别向上海日兴康、上海合邦投资和上海汉晟信收购国华人寿20%、20%和3.86%的股权，完成后天茂集团将持有国华人寿51%股权，实现控股。

　　中信建投分析师杨荣表示，国华人寿将纳入天茂的合并报表范围，显著增厚公司业绩，天茂集团将由传统的医药化工行业上市公司转型成为以保险、医药和化工为主营业务的多元主业上市公司，相比四大上市保险公司，天茂集团流通盘较小，弹性较大。

　　腾邦国际

　　金融布局日益全面

　　国信证券分析师曾光表示，2015年作为腾邦国际公司“旅游×互联网×金融”战略实施的元年，公司通过收购并举方式，取得了再保险、相互保险，保险经纪等牌照，金融布局日益全面。

　　未来，随着航空公司提直降代以及同订同出等政策的推出，小代理商逐步向腾邦等大票代靠拢，市场集中度提升有望继续利好公司长久发展。在未来顺利完成收购喜游国旅后，公司有望实现出境游全产业链业务布局，且为公司未来几年业绩增长带来显著贡献。

　　金股池

　　光大证券 宝硕股份 东吴证券 国泰君安 广发证券 新华保险 中国人寿 中国平安 天茂集团 腾邦国际