发改委推进医疗服务价改 布局概念股

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议

　　发改委、卫计委等部门印发推进医疗服务价格改革意见。意见指出：公立医疗机构提供的基本医疗服务实行政府指导价;公立医疗机构提供的特需医疗服务和其他市场竞争充分、个性化需求较强的医疗服务实行市场调节价;非公立医疗机构提供的医疗服务落实市场调节价政策。到2017年，逐步缩小政府定价范围，改革医疗服务项目管理;到2020年，逐步建立以成本和收入结构变化为基础的价格动态调整机制，基本理顺医疗服务比价关系。

　　国家政策鼓励社会资本进入医疗服务领域，医疗服务受政策利好较大，会有较快发展。我国医疗服务行业过去10年实现高速增长，未来5年仍能保持中高速增长。据分析，国务院颁布的《促进健康服务业发展的若干意见》中明确提出，到2020年我国健康服务业总规模将达到8万亿元以上。业内人士预计，未来5年医疗服务业的复合增长率可达15%。若剔除其中包含的一些非医疗类的健康产业，预计未来5年医疗服务行业的复合增长率为10%左右，仍将保持中高速增长，在2020年实现6.5万亿左右的行业规模。

　　医疗服务价格的市朝，将有效激励医务人员，形成对专业价值的合理评价，引导和鼓励社会资本加快进入医疗卫生领域，推动多元化办医格局的形成。A股上市公司中，关注：爱尔眼科、通策医疗、国际医学、马应龙等。

　　中泰证券认为，医疗服务价格改革的推进是降低药占比、回归医疗价值体现的必经之路，是医改进程中的关键一环，公立医院的医疗价格体系亟需逐步理顺，以服务占优、机制灵活的民营机构有望获得更快发展。

　　相关概念股：

　　通策医疗：口腔业务持续开拓，辅助生殖渐入佳境

　　预计公司 16、 17 年实现 EPS 为 0.56、 0.75 元，以 6 月 29 日收盘价 31.49 元计算，动态 PE 分别为 56.56 倍和 42.09 倍。医疗服务行业上市公司 16、 17 年预测市盈率平均值为 61.10 倍和 47.04 倍。 公司的估值低于医疗服务行业的平均值。

　　公司的口腔医疗服务业务在浙江省内具有较大的品牌基础和竞争优势，未来可依托国科大存济医学院为公司培养和吸引更多的医学人才，打破普遍存在于民营医疗机构中的人才匮乏这一瓶颈，为公司口腔业务从省内向全国各大中心城市推广奠定基础；公司辅助生殖业务已取得一定成效，拥有国际领先的品牌和技术，在植入成功率和安全性上都有着很大的竞争优势。 在政策对民营医疗机构的鼓励和扶持下，看好公司未来一段时期的发展。

　　“旗舰中心医院+分院”模式下口腔业务持续扩张。公司目前在浙江省内及省外正式设立和已筹备设立的口腔医院共达 26 家， 未来仍将以“旗舰中心医院+分院”的模式继续在全国范围内扩张，扩张重心会向北京、上海、广州、深圳、成都、武汉等中心大城市转移，同时在浙江省内会继续向二、三线城市扩张，计划到2020 年，在中国建成 10 个地区性的旗舰口腔医院中心，在浙江省建成 50 家杭州口腔医院集团的分院。

　　辅助生殖业务获得突破性进展。2015年，公司与昆明妇幼保健院合作成立的昆明妇幼保健医院生殖中心正式接诊，今年3月30日， 昆明生殖中心成功诞生第一例试管婴儿，标志着公司IVF技术取得突破。未来在辅助生殖领域，公司将通过新设和与其他机构 合作或提供托管等多种模式不断扩大业务规模，计划3年内在全国范围内建立5家旗舰辅助生殖中心，打造国内辅助生殖领域的一流品牌。

　　风险提示：短期业绩承压的风险；医疗风险；社会认知风险；人力成本增长风险；国内市场竞争加强的风险。

　　三星医疗：布局宏伟，医疗服务集团巨轮出海

　　并购预期逐步兑现，医疗服务集团布局宏伟。公司坚定实施“名医、名院、名校”三名战略，逐步落地产业并购项目兑现预期。现有的综合医院包括已装入上市公司体内的宁波明州医院，在建的抚州明州医院。三星医疗参股的医疗产业基金中尚有浙大二附院国际院区，以及与湖州一院合作新建的高端盈利性医院，眼科、康复以及口腔等多家专科医院。

　　医疗设备融资租赁业务持续高增长，医疗资源卡位优势先手落子。受益于医改政策对于县级医院的支持，县级医院改善医疗设备的需求依然比较旺盛，但医院的一次性支付能力较弱， 导致融资租赁的市场需求依然旺盛。从公司长期应收款项目来看，公司的租赁资产规模约为 28 亿，杠杆水平约为 2.33倍，离 10 倍的杠杆上限仍有空间。预计业务增速仍可维持在 40%-50%的增长。

　　电力设备行业龙头地位稳固，良好的现金流提供较高的转型安全垫。电力设备行业龙头地位稳固， 战略布局上大力发展海外市场，实施海外战略并购，逐步在核心市场实施本地化战略，拓展电力设计及运维服务等新业务，大力拓展充电桩业务，并已参与国网充电桩投标，充电桩业务有望取得重大突破。预计 16-18 年仍可保持 25%-30%的增速。

　　30 亿定增完成，控股股东大手笔增持构筑稳固的安全边际。公司于 2016 年 6 月 9 日以 13.63 元/股的价格完成非公开发行，共计发行22010.27 万股，募集资金 30 亿元， 而此前控股股东奥克斯集团自 2016 年 2 月29 日起 6 个月内，计划在二级市场 11-17 元/股的价格区间内择机增持，累计增持金额至少不低于人民币 1 亿元，不超过人民币 5 亿元，目前已累计增持公司股票 696 万股，累计增持金额 8945 万元，提供较高的安全边际。

　　盈利预测及估值：公司处在构建医疗服务集团平台早期，未来成长空间和产业链延伸潜力巨大。主业增长稳健，融资租赁增速较快，医疗服务内生与外延并举。预计 2016-2018年公司 EPS 为 0.57、 0.78、 1.00 元/股，同比增长 43.83%、 37.00%、 27.87%。

　　人福医药：布洛芬软胶囊在美国获批， 制剂出口新突破

　　制剂出口进入第二阶段，盈利能力有望快速提升。公司于 2010 年启动制剂出口业务，选择以软胶囊作为突破口，在武汉光谷投建了大规模的软胶囊生产基地。公司从 2012 年起逐步承接 CMO 订单， 2015 年产能利用率即达到 100%，但盈利能力一般。布洛芬软胶囊是公司获得的首个 FDA 批准的软胶囊产品，自有产品的盈利能力远远高于 CMO业务。公司制剂出口进入第二阶段，会以连续的自有产品获批上市、盈利能力快速提升为特征。

　　布洛芬软胶囊美国市场大、竞品少，预计今年贡献部分净利润。2015 年布洛芬软胶囊美国市场规模约 2 亿美金，主要生产厂商包括PFIZER、 MARKSANS、 AMNEAL 等，由于工艺水平比较难，美国市场尚以原研药厂辉瑞的产品为主，预计市场份额在 65%左右。我们预计布洛芬软胶囊今年有望贡献部分净利润，未来利润空间有望达到 3000 万/年。软胶囊是公司最先布局的领域，我们预计今年仍将有多个软胶囊产品获批。

　　Epic Pharma 已于 5 月底实现并表，大大加速公司国际化进程。2015 年 Epic Pharma 实现收入约 1.18 亿美金，净利润 5763 万美金，盈利能力强，在美国市场具备一定影响力。 公司全现金并购 Epic，预计在扣除财务费用等将增厚约 4000 万美金净利润，已于 5 月底实现并表。

　　公司多项业务纷纷步入收获阶段。经过过去五年的高强度投入，公司商业业务、医疗服务、新品研发都已经进入收获期，今明两年是公司业绩快速增长的拐点阶段。维持16-18 年每股收益预测 0.72 元、 0.95 元、 1.18 元，同比长 41%、 32%、 26%，对应预测市盈率分别为 22 倍、 17 倍、 14 倍。

　　风险提示：核心产品招标降价；海外业务扩展不利。