我国页岩气调查获突破 8股望成摇钱树

　　海油工程：行业处于低谷时，更应关注积极潜力

　　海油工程1 季度实现营业收入 1,620 百万元，同比减少 28.7%，归属于母公司股东的净利润为 1,088 百万元， 同比增长 361.0%；公司业绩大幅增长主要是成立合资公司带来资产处置收益等；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为亏损 97百万元，较上年同期的盈利 267 百万元有所减少。

　　1 季度处于行业寒冬： 进入 2016 年，国际原油价格最低跌破 30 美元/桶，海洋油气开发的新项目基本上处于冻结状态。 公司 1 季度新签合同 1.4 亿元，其中，海外合同约 0.76 亿元，处于绝对低水平状态。而随着原油供给收缩进行、价格从底部恢复，海洋油气项目有望春暖冰融。

　　站在当前位置，我们建议关注未来公司和行业的积极潜力：

　　基础能力： 公司与美国福陆公司的合资公司完成设立和首期注资，资本金达到 7.14 亿美元， 正式步入运营阶段。 1 季度公司中标了壳牌在荷兰的炼油厂扩建项目(正式合同待签)，合同价值为 4,000 万美元，项目总承包方为美国福陆公司。 我们认为未来合资公司将利用双方股东的客户资源和优势能力，共同开发市场，打造全球重要的装备建造基地。

　　市场潜力： 公司加强了与巴西国油、墨西哥国油、道达尔、埃克森美孚等国际能源公司的交流合作，结合低油下能源公司的需求，进一步推介公司低成本总包竞争优质优势，目前重点跟踪沙特、印尼、北海和非洲项目，争取近期取得新的突破，国内则密切关注渤中、蓬莱等区域相关项目。

　　改革潜力： 低油价对于油气产业是巨大的挑战，也是改革的良好契机。 公司自身在能力建设、国际合作方面做了充分准备，未来国内油气改革启动，也将带来新的发展机遇。

　　盈利预测和投资建议： 预计公司 2016-2018 年分别实现营业收入 13,042、15,038 和 18,887 百万元， EPS 分别为 0.520、 0.540 和 0.740 元。公司作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展，继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示： 原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险。(广发证券)

　　潜能恒信：聚焦合作分成区块，期待公司化茧成蝶

　　国联点评：

　　行业低迷和工作重心转移是业绩大幅下滑主因，我们预计行业拐点最早出现在下半年。报告期内，公司营业收入大幅下滑59.76%，主要是由于：1)、公司将战略重心聚集于渤海05/31 合作分成区块勘探作业，前期勘探作业投入产出比低，勘探支出实行成本费用化，导致报告期内公司管理费用大幅增长63.13%；2)、国际油价暴跌影响开始在油服行业扩散，国内外油服勘探需求大幅萎缩，公司油气勘探技术服务业务收入大幅下滑。

　　近期国际油价稳步上行，从供给端来看美国原油产量连续二周下滑，加之也门局势持续动荡，我们初步判断国际油价步入中期上升周期；基于去年上半年高油价基数，我们认为行业拐点最早出现在今年下半年。

　　15 年合作区块有望开展钻井工作。自渤海05/31 合作合同签订以来，公司积极在区块开展前期物理勘探作业，确定了15 年3 个勘探重点；一季度公司重点围绕2 口初探井完成了相关钻井地质设计、工程设计工作以及钻前准备工作，为合同区钻井实施打下基础。同时，公司初步完成合同区北部叠前时间偏移地震数据体，并完成了与合同区南部地震资料的拼接及叠前时间偏移处理，为合同区后续有利勘探目标的选择寻找依据。

　　受协议续签完成及探明储量风险消散驱动，玉城慧丰资产注入指日可待。公司控股股东周锦明先生个人孙公司苏尼特右旗维光科技与延长石油旗下油气勘探公司续签了《油气资源合作勘查开采协议书》，并且勘查开采合作区前期勘探投入取得的探明储量已收到延长油矿管理局油气勘探公司转发的通过国土资源部审查备案的通知。大股东曾承诺待协议续签完成以及区块探明储量风险消散后，以合理价格将玉城慧丰注入到上市公司中，我们认为随着这两个条件的落实，玉城慧丰资产注入也指日可待。

　　继续维持公司“谨慎推荐”评级。公司推荐逻辑：1)、渤海05/31合作区块钻井工作有望今年开展，公司通过油气资源分成化茧成蝶；2)、随着协议续签完成及探明储量风险消散，玉城慧丰资产注入指日可待。我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.06 元、0.08 元和0.11 元，目前股价为25.39 元，对应未来三年的市盈率分别为410.0 倍、311.2 倍、220.9 倍，继续给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。合作区块作业进展不顺利；油价继续下跌，行业长期低迷。(国联证券)