周四重点布局八大板块优质股

　　教育行业2016下半年投资策略：寻找“品牌”与“成长性”的契合点

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-07-13

　　随着中泰桥梁拿到定增批文、勤上光电收购龙文教育顺利过会，民促法修订案具体过会时间对教育资产在A 股实现证券化的影响逐渐弱化。上市公司收购教育标的的估值水平普遍在10-20倍，公司复牌后市值相对教育业务的估值在60-80倍甚至更高。高估值背后蕴含的是对稀缺性、先发优势给予溢价以及对后续持续并购整合的预期。随着越来越多的A 股上市公司涉足教育行业，个股的估值将出现分化(业绩增速、提升空间、落地速度等)，估值中枢趋于合理水平。

　　主要观点

　　若将2015年作为A 股教育行业的元年，那么2016年则是“爆发之年”，颇有“乱花渐欲迷人眼”之势。教育行业的主旋律：线上线下融合(传统线下教育机构构建在线教育平台，面授与在线录播、直播结合，教育大数据、云平台)，消费升级带来对高端教育需求的提升(出国留学、国际学校、民办K12学校)，异地复制扩张(民办幼儿园品牌加盟、与高等院校合作办学、国际学校轻资产模式).

　　我们认为，2016年下半年教育行业投资策略将围绕以下几条主线：

　　(1)处于教育行业的大细分赛道的公司：K12课外辅导潜在市场规模约8,000亿(银润投资、勤上光电)，民办幼儿园潜在市场规模约7,000亿(威创股份、秀强股份)、职业教育市场规模约7,200亿(开元仪器、洪涛股份、世纪鼎利)；

　　(2)小细分赛道的绝对龙头公司：出国留学服务(四通股份)；

　　(3)具有高校品牌、教学资源优势的公司：清华系(银润投资)、北大系(中国高科)、交大系(新南洋)；

　　(4)转型动力强，预期后续并购整合：盛通股份、勤上光电。