周四展望：重点布局八大板块优质股

　　生物发酵行业2016年日常报告：下游边际改善空间打开，供给端持续向好，行业景气度有望改善

　　类别：行业 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-07-13

　　投资建议

　　生物发酵行业--寡头格局维持稳定，行业壁垒逐步提升：生物发酵行业具有高污染、高能耗、规模效应突出、行业政策监管严格等特点，“高污染→行业监管不断趋严→集中度提升”这一良性循环持续改善行业发展格局，逐步成为行业发展的隐性壁垒。同时由于原材料与能源在成本占比中超过80%。产能分布的地域选取与能源禀赋将对个体在行业内的竞争优势产生极大影响，逐步成为行业准入的显性壁垒。双重壁垒加强行业格局稳定。

　　赖氨酸--产能加速去化，供给侧改革引领行业再平衡：赖氨酸产能急速去化，国内产能下降超过四分之一。下游需求稳定发展的前提下，行业供需结构有望迎来再平衡。

　　苏氨酸--行业底部盘整，有望逐步向好：苏氨酸行业目前处于行业产能扩张末期，全球加速向中国转移，国内出口量逐年增加，进一步蚕食海外厂商市场。行业有望迎来逐步向好。

　　味精--行业集中度高度集中，景气度向好值得期待：目前国内味精产业CR3超过80%，且行业不会再有新进入者，行业高度集中。下游需求稳定提升的背景下，行业景气度回升值得期待。

　　饲料价格上涨为氨基酸行业提供边际改善空间：我们认为饲料价格的持续上涨为氨基酸行业提供边际改善空间。猪周期的景气度持续，有望继续拉动饲料需求；饲料需求的持续改善叠加豆粕价格大幅上涨正在逐步侵蚀养猪利润；饲料价格上涨倒逼市场参与者用赖氨酸代替豆粕，从而为氨基酸需求提供边际改善空间。在氨基酸行业供给端持续改观的背景下，需求的超预期向好有望加速行业景气度反转。

　　生物发酵行业景气度有望持续改善：我们看好未来国内以赖氨酸为代表的氨基酸行业的景气度回升。一方面，行业供给端格局逐步改善：赖氨酸产能加速去化；苏氨酸进入产能扩张周期末端；味精行业不会再有新进入者。另一方面，生猪饲养周期景气度持续叠加豆粕价格上涨，为氨基酸下游需求提供边际改善量，并有望直接提振行业景气度。

　　建议关注梅花生物：公司是当今世界上最大的味精生产企业之一，也是国内最大的氨基酸生产企业。目前已经形成包括味精、酱油等调味类产品，苏氨酸、赖氨酸、色氨酸、谷氨酰胺、脯氨酸、异亮氨酸、缬氨酸等氨基酸类产品。其中公司赖氨酸产能36万吨/年，苏氨酸产能15万吨/年(7万吨产能在建)以及味精产能70万吨/年。公司对于以上三种产品均具有敏感的业绩弹性，价格每上涨1000元，分别增厚EPS0.08元、0.05元以及0.16元。

　　风险提示

　　生猪饲养行业景气度下滑；豆粕价格大幅下跌。

　　煤炭行业周报：多重利好助推板块强势运行

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2016-07-13

　　截至7月12日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价上涨4元至407元，涨幅扩大。秦皇岛库存290万吨，环比大幅下跌13%，跌至十年新低，港口库存大降主要由于调出量大于调入量。供应偏紧状态并没有因为旺季的到来而宽松，沿海煤炭货运指数连续4周上涨，本周上涨2.5%，锚地船舶数量35艘，比上周增加14艘，反映下游拉船积极性较高，补库存需求较高。电厂的需求指标本周表现一般，库存天数20天，环比减少1天，日耗量58万吨环比减少8.5%，库存1,206万吨环比增1.3%。目前电厂的库存比较适中，产地和港口库存明显偏低，而旺季将持续至8月，需求有环比走高的可能，而国际煤价也在上涨通道，且人民币贬值不利于煤炭进口。旺季电厂的补库存行为将对港口煤价形成较强支撑。随着库存的持续下降至十年新低，以及旺季因素，港口涨价的呼声再度高涨，神华再度限制下游装船，我们认为煤价继续上涨预期强烈，而淡季的到来还早，因此近期基本面仍将强势运行。st*新集和中煤能源的半年报扭亏为盈，超预期，加重市场乐观情绪。尽管上半年供给侧改革国企改革推进不如预期，但加强中央对接下来工作的决心，近期中央反复强调坚定不移推进供给侧改革和国企改革，煤炭行业是重点标的，政策风偏暖。此外，国内外货币政策偏宽松也对板块形成利好支撑，而且煤炭板块在基金的配置不高。目前多重利好支撑下，我们认为板块有望继续走强。我们仍然继续重点推荐陕西煤业(动力煤龙头，动力煤涨价首选标的，关中亏损矿井的剥离会使得公司资产质量和盈利明显提升，优质环保低成本的动力煤顺应未来发展趋势，将令公司的竞争优势和龙头地位更明显。流通市值低)；和西山煤电(煤种优质，行业地位高，弹性高，供给侧改革首选标的)。此外，重点推荐ST*新集，半年报业绩扭亏为盈，超市场预期，此前它一直明显跑输板块，补涨机会明显。国企改革兼并重组概念股也可关注：中煤能源、中国神华、平庄能源、露天煤业、*ST新集等。

　　支撑评级的要点

　　动力煤港口、产地煤价继续上涨，且涨幅扩大。截至7月12日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价上涨4元至407元，涨幅扩大。产地动力煤普涨5%左右，涨幅较大。其他煤种稳定为主。

　　港口库存跌至十年新低，供给端控制依然较紧，电厂库存适中，需求一般。秦皇岛库存290万吨，环比大幅下跌13%，跌至十年新低，港口库存大降主要由于调出量大于调入量。供应偏紧状态并没有因为旺季的到来而宽松，调入量维持在之前的35万吨左右；而调出量超过40万吨，呈现增长态势。近期沿海煤炭货运指数连续4周上涨，本周上涨2.5%，锚地船舶数量35艘，比上周增加14艘，反映下游拉船积极性较高，补库存需求较高。电厂的需求指标表现没有港口火爆，本周表现一般，库存天数20天，环比减少1天，日耗量58万吨环比减少8.5%。目前电厂的库存比较适中，产地和港口库存明显偏低，而旺季将持续至8月，需求有环比走高的可能，而国际煤价也在上涨通道，且人民币贬值不利于煤炭进口。电厂的旺季补库存行为将对港口煤价形成较强支撑。

　　动力煤再次涨价预期强烈：随着库存的持续下降至十年新低，以及旺季因素，港口涨价的呼声再度高涨，神华再度限制下游装船，据秦皇岛煤炭网，神华对本月已完成的计划不再给予额外货量，甚至月内计划内的货量也极有可能接不下了。我们认为煤价继续上涨预期强烈，而淡季的到来还早，因此近期基本面仍将强势运行。

　　中煤、ST*新集半年报预盈，超预期，助推乐观情绪：ST*新集是行业中盈利能力非常差的公司，16年上半年预告收入减少9%至23亿元，净利润由去年同期亏损9.1亿元增长至盈利3,816万元，超市场预期，主要原因是价格和销量上涨，以及节支降耗下煤炭成本下降。这将增加市场对于行业业绩的乐观预期。由于价格回升控制成本，中煤能源16年上半年净利润3.5亿到5.2亿元，而去年同期亏损9.6亿元。

　　投资氛围偏暖：坚定不移推进供给侧改革、国内外货币政策宽松：尽管上半年供给侧改革国企改革推进不如预期，但加强中央对接下来工作的决心，近期中央反复强调坚定不移推进供给侧改革和国企改革，煤炭行业是重点标的，政策风偏暖。此外，国内外货币政策偏宽松也对板块形成利好支撑，而且煤炭板块在基金的配置不高。目前多重利好支撑下，我们认为板块有望继续走强。我们仍然继续重点推荐陕西煤业(动力煤龙头，动力煤涨价首选标的，关中亏损矿井的剥离会使得公司资产质量和盈利明显提升，优质环保低成本的动力煤顺应未来发展趋势，将令公司的竞争优势和龙头地位更明显。流通市值低)；和西山煤电(煤种优质，行业地位高，弹性高，供给侧改革首选标的)。此外，重点推荐ST*新集，半年报业绩扭亏为盈，超市场预期，此前它一直明显跑输板块，补涨机会明显。国企改革兼并重组概念股也可关注：中煤能源、中国神华、平庄能源、露天煤业、*ST国投等。