食品饮料：乳业新周期新拐点 荐4股

　　2013年上半年行业景气度高峰之后,我们的乳制品行业步入调整期,需求疲软,进口奶大量冲击,原奶供应过剩,去年液态奶和奶粉年消费量增速仅为0.21%和0.76%。供给方面:1)国外原奶价格暴跌近50%,迫使我国奶价下滑。并且国内外奶价持续倒挂,严重冲击我国养殖业,已有80%散户奶农退出。2)进口UHT奶抢占高端市场。虽然占比较小,但利用品牌优势抢占我国高端奶市场,使得乳企竞争异常激烈。同时进口液态奶的增长会减少国内乳企对国内原奶需求,奶牛养殖业处于最困难时期。

　　供给收缩需求恢复,乳业迎来新拐点,步入新周期。

　　今年下半年,供需将改善,乳业有望走出低谷。供给:1)国际原奶供应量下滑。因天气原因以及国际原奶市场低迷,新西兰、欧洲原奶产量业下滑。这将大幅改善我国内外奶价倒挂态势,减轻我国原奶供应过剩压力。2)由于国内奶价低迷,大量的中小散养户彻底退出市场,规模化牧场也停止奶牛补充,控制规模。

　　需求:1)温和通胀催生需求恢复性增长。当前物价的温和通胀,利好大众消费品,较去年的通缩有明显改善,促进食品加工企业业绩快速向上。2)乳业全面产品升级,细分领域深耕创新需求。乳企当前基本依靠产品升级驱动营收上涨,乳企开发的新品催生新的需求增长点。3)婴幼儿奶粉销量将快速提升。我国纯母乳喂养率27.8%,低于国际水平。同时我国育龄人口数量庞大,出生人口多。全面二胎政策落地,婴幼儿奶粉销售额的将快速提升。

　　乳企三季度业绩有望明显改善,明年一季度事业及爆发期。

　　2013年乳业的大行情,主要基于:1)单独二胎放开需求增加;2)原奶价格上涨;3)收入和利润的大幅上涨。当前状况与2013年类似,全面二胎政策放开,未来需求增加;供需状况使得奶价有望进入上升周期,乳企深度调整后将迎拐点。因此我们预测乳业今年三季报前后将迎来业绩拐点,从此步入新一轮上涨新周期。综合供需面,下半年乳制品业绩就会明显提升,再叠加二胎政策新生儿增长所催生的新增需求,当前水平的乳制品供需局面会被打破。这将使得乳企步入新一轮周期式的业绩增长阶段,预计该轮增长周期会在明年一季度达到最高峰,迎来整个行业行情的高潮。2017年5月我国原奶价进入上升周期后,行情从乳品制造企业传导至上游养殖企业。乳制品板块投资机会显现,重点推荐:伊利股份、光明乳业、贝因美、三元股份。