周五机构一致最看好的十大金股

　　梅花生物:氨基酸业务受益养殖后周期 提价推动下带来高业绩弹性

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-07-14

　　苏氨酸业务扩产,增量推动下带来业绩增长L-苏氨酸是一种必需的氨基酸,主要用于医药、化学试剂、食品强化剂、饲料添加剂等方面,特别是饲料添加剂方面的用量增长快速。2013年中国地区苏氨酸产量达到27.60万吨,同比增长55.93%,成为全球最大的苏氨酸生产地区,其中梅花生物产能位居全球第一。根据公司年报显示,2015年公司拥有苏氨酸产能15万吨,当年生产苏氨酸15.28万吨,处于满负荷运转状态。2015年销售苏氨酸16.8万吨,同比增长22.21%,高于当年产能水平,可以看出公司产能束缚十分严重。2016年Q1,公司子公司通辽梅花科技有限公司8万吨苏氨酸项目实施完成,公司苏氨酸的生产实力有望大幅提升,有望为公司业绩增长带来新的贡献。

　　氨基酸受益养殖后周期,提价推动下带来高业绩弹性公司赖氨酸和苏氨酸产品主要用于饲料行业。一方面,2016年猪价同比大幅上涨,而生猪存栏数只有小幅提升。短期内供需矛盾仍然存在,我们预计2016年猪价有望维持高位震荡,养殖户的养殖积极性有望提高,从而带动作为饲料蛋白的氨基酸的市场需求;另一方面,豆粕、鱼粉等替代品价格上涨也有望带来氨基酸用量增加。随着蛋白资源的日益紧张,价格上涨趋势不可避免。截至2016年7月11日,我国豆粕现货价为3420.61元/吨,同比上涨18.58%,较去年年底上涨30.03%。受需求增长刺激,目前我国赖氨酸和苏氨酸价格都有所上涨,公司业绩弹性有望增大。

　　味精行业集中度提高,价格有望稳步提升2002年以来我国味精行业在市场竞争、行业政策等因素影响下已先后经历了多次行业整合。目前市场前三家企业市场占有率高达90%以上。而且由于其高污染性,国家对新增产能的投放要求非常严格,龙头企业凭借原料成本优势和规模经济优势拥有较强定价权,未来有望共同推动味精价格上涨,公司盈利能力可持续增强。

　　盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级2015年,由于赖氨酸、呈味核苷酸二钠、黄原胶等氨基酸产品市场竞争加剧,导致产品价格下降,公司归母净利润同比减少14.95%,低于我们前期预测。2016年,随着养殖业复苏以及替代品价格上涨,氨基酸价格有望回升;同时公司苏氨酸新增产能有望对业绩增长新添动力;味精价格如果提升,公司味精业务盈利能力也有望大幅增强。基于上述分析,我们预测2016/17/18年EPS分别为0.29/0.39/0.51元,对应2016/17/18年PE分别为23.51/17.68/13.52倍,盈利预测调低是因为公司2015年业绩低于前期预测,但鉴于我们看好公司未来业绩增长趋势,同时公司目前估值偏低,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:味精和氨基酸行业整合未达预期,味精和氨基酸行业整合未达预期。