分散染料涨价叠加G20预期 概念股有望走强

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议

　　7月初分散染料涨价，其中主流品种分散黑ECT300%的报价上调至33元/公斤，其他品种也有不同幅度上涨，平均涨幅约10%。由于G20峰会将于9月份召开，下游布匹及纺服企业已提前准备，染料需求有望前移。同时，政府加大环保治理力度，对染料中间体H酸企业进行大检查，以及对不合格企业进行处罚，也将导致供给收缩。

　　分析认为，未来环保政策将越发趋严，大规模整治后将有更多工厂停产，染料价格有望再度调涨。

　　相关概念股：

　　闰土股份：G20 峰会结束后，染料需求有望恢复

　　闰土股份为国内染料龙头企业，国内市场份额稳居第二位。长期来看， 随着国内环保要求的提高，染料企业清洁化生产是大势所趋，一体化清洁生产的染料龙头企业将最终受益。 短期来看， 预计 G20 峰会结束后，下游印染需求将恢复，届时染料需求环境将得到改善。 预计闰土股份 2016 年至 2018 年EPS 分别为 0.96 元、 1.15 元、 1.30 元， PE 为 15.4X、 12.8X、 11.4X。

　　染料行业总量将保持平稳： “十二五”期间，国内染料行业产量年均增幅不到 5%，与以前 15%-20%的产量增速相比明显下降，价格和利润大幅提升。 2015 年，闰土股份染料产能约 16 万吨，其中分散染料产能 11万吨，活性染料产能 4 万吨，其他染料 1 万吨，染料市场份额稳居国内第二位。 2015 年， 公司染料产量为 12.9 万吨，同比下降 4.49%。

　　 G20 峰会结束后，染料需求将恢复： 2015 年整体染料产业链的产品价格都大幅调整， 行业去库存现象明显，下游经销商及印染企业及的库存已经处于低位，因此年初价格出现底部反弹，但由于淡季因素，很快回落。 G20 峰会导致一些印染企业生产受到限制，抑制了染料行业需求。预计 G20 峰会结束后，下游印染需求将恢复，届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响，G20 之后价格有望反弹。

　　 公司设立产业并购基金，并购值得期待： 公司使用自有资金 10 亿元，设立产业并购母基金，并根据产业方向，与不同机 构 合 作，成立并购子基金。基金投资方向包括：化工新材料、医药医疗健康和环保产业等行业。 公司设立产业投资并购母基金，将寻求对公司具有战略意义的投资和并购标的，充分利用合作方的专业投资团队，抓住传统产业的转型升级机遇， 通过向具有良好成长性和发展前景的项目进行投资， 获得投资收益。

　　 风险提示： 国内染料行业景气度低于预期。

　　航民股份：公司印染主业平稳发展，积极向上游纺织机械拓展

　　公司主营印染，并形成热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链， 纺织印染主营业务各项经济技术指标在同行业中处于领先水平。公司印染主业采用收取加工费的加工模式、 区别于购买坯布再进行加工处理后销售的自营模式。与自营模式相比，公司在降低库存风险、加速资金周转、较快回笼账款、规避汇率波动、快速响应客户多品种和小批量需求上组织生产与产品开发等方面，公司多年来在环保、印染技术方面不断提升，公司在产业链配套、印染一次成功率、中水回用方面，在国内处于领先地位。近期公司与台湾纺织机械企业合作投资与印染相关的纺织机械行业。

　　公司印染主业发展平稳 当前，我国经济进入速度换挡、结构优化、动力转换的新常态。由于印染行业的产业层次和市场集中度较低，调整结构、淘汰落后、注重环保、限制新增产能的政策不会改变，产业升级亟待加快，资源整合尚需时日。 近年来，国家对环保要求越来越严格，年初绍兴地区因环保严要求部分产能缩减利好公司。行业内上半年的旺季在 3-5 月， 6 月是淡季，针织 3-4 月份行情较好，现在比较淡，梭织相对好一点，业内企业表现会有所分化， 公司目前订单还可以但也随行业逐步走淡。下半年行业行情会好转，但 9 月有 G20，估计订单会往后延，或者订单会转移到中部地区如安徽、江西等地。

　　 公司向上游纺织机械拓展 近期公司投资生产经营节能环保印染设备， 投资具有高品质质量、高技术含量、低资源消耗的印染设备。 投资与纺织印染主业相关，可利用公司在印染业务方面的经验和技术，为纺织机械业务提供支持。为生产经营节能环保型印染设备，开拓国际国内市场，获得在纺织机械方面的经济效益。

　　在政府环保严要求的环境下，公司利用自身的资源扩大产能相对有限，公司通过提升产能利用率、提高效率的方法来发展印染主业，目前印染主业平稳发展，近期因 G20 的召开，将对行业有一定的影响。公司在印染主业平稳发展的前提下，积极向上游纺织机械拓展，利用自身在印染行业的资源和业务优势，发展与印染相关的印染机械的发展，不断拓展新的利益增长点。 我们预计公司2016-2017 年 EPS 为 0.96 元、 1.15 元，对应目前股价估值为 12 倍、10 倍。

　　风险提示：公司订单因 G20 向内地转移， 纺织机械新业务的磨合。

　　浙江龙盛：染料价格淡季回调，等待旺季上涨

　　目前染料行业处于行业淡季，染料价格有所回调，预计随着需求旺季的到来，染料价格将有进一步上升的空间。未来， 随着国内环保要求的提高，染料企业清洁化生产是大势所趋，而巨额的环境治理成本将迫使中小染料企业退出行业竞争，一体化清洁生产的染料龙头企业最终受。我们预计浙江龙盛 2016年至 2018 年 EPS 分别为 0.95 元、 1.07 元、 1.20 元，对应 PE 为 9X、 8X、7X。

　　染料行业需求平稳，淡季价格回落： 2015 年，国内染料行业总产量为92.2 万吨，同比微增 0.5%。公司预计今年染料行业产销量将总体稳定。染料价格经历去年大幅度调整后，社会库存得到有效消化。年初，染料价格出现短暂的底部反弹，但由于淡季因素， 迅速回落。 目前总体来说仍然处于低位。 预计随着下半年旺季到来，以及 G20 峰会结束，染料价格有望出现反弹。

　　 环保压力下，染料龙头企业将受益： 一吨染料生产将产生数十吨废水，治理成本巨大。随着环保要求的提高，小型染料生产企业因资金、技术的匮乏，逐步退出竞争。 近年来，浙江龙盛在环保方面持续投入， 已有一定积累和创新。公司在浙江上虞生产基地构建了“ 染料-中间体-硫酸-减水剂循环经济一体化产业园”， 在分散染料生产上，降低了 70%以上的废水和 90%以上的固废排放量。公司一体化清洁生产，符合环保要求，提升了产品竞争力。 随着环保要求提高，染料行业竞争格局有望进一步趋向有序。

　　 公司房地产业务有望超预期： 公司房地产业务聚焦上海，在手较大项目为：华兴新城项目、大统路项目、大宁社区动迁安臵项目。其中，体量最大的华兴新城目已签订房屋征收与补偿协议 4015 户，签约率已超过 93%。项目预计 2018 年开工， 2019 年开始预售， 2021 年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地上建筑面积约 38 万平米，地下建筑面积约13.8 万平方米，项目平均楼板价 3.87 万/平米，目前苏河湾周边住宅价格约为 7-10 万/平米。华兴新城项目若开发成功， 有望为公司带来上百亿的盈利。

　　 金融投资业务成为利润新增长点： 浙江龙盛近年来加大了对股权投资业务的投入，并获得了较好的投资收益。 2015 年，公司实现投资收益 8.49亿元，投资收益占营业利润比重已达到 27%。 未来，公司将继续在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域寻求投资机会。

　　风险提示：国内印染需求下滑超预期；国内房地产市场景气度下滑。