财政部:国有煤企首次实现由亏转盈 5股迎拐点

　　靖远煤电:关注白银热电及供给侧改革进展

　　靖远煤电 000552

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入8.80亿元,同比增加58.86%;实现归属母公司净利润0.52亿元,同比减少23.00%;实现EPS为0.0459元,去年同期0.0594元。

　　事件评论。

　　1季度营收及成本同比增幅较大源于白银热电投产,毛利同环比增加。

　　2016年1季度公司营业收入8.80亿元,同比上升58.86%,环比上升5.38%;营业成本6.88亿元,同比上升75.02%,环比上升1.33%。1季度公司营收及成本同比增幅较大主因白银热电投产,增加电力销售收入及发电成本,其中营收改善较为明显,毛利同环比增加,1季度公司实现毛利1.92亿元,同比增加0.31亿元,环比增加0.36亿元,毛利率21.85%,环比上升3.13个百分点。

　　期间费用上升,销售费用增幅较大源于结算方式改变。2016年1季度公司期间费用合计0.78亿元,同比上升19.05%;其中销售费用同比上升117.58%,源于煤款一票制结算,运费增加;财务费用同比下降94.23%,主因日均银行借款同比减少;管理费用同比上升26.79%。

　　1季度业绩环比增加,同比下滑。1季度公司毛利同比增加0.31亿元,但受制于期间费用及资产减值损失上升,实现归属净利润0.52亿元,同比下降0.16亿元。环比来看1季度期间费用季节性下滑,叠加毛利环比增加,归属净利润环比增加0.38亿元。

　　行业底部煤炭经营风险较小,白银热电为主要增长点,维持“买入”评级。公司质地优秀,成本控制得力,抵御周期性风险能力较强。白银热电2016年发电量有较大提升空间,有望成为盈利主要增长点。甘肃省已成立化解过剩产能工作小组,供给侧改革推进较快,公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司,短期有望受益于改革政策惠及,中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。总体来看,公司煤炭业务在行业底部经营风险较小,白银热电提供业绩增长动力,同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进,是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01元,具有一定安全边际。

　　我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.26、0.30、0.32元,对应PE为32倍、27倍、26倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期