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　　南都电源:动力锂电池供不应求,业绩同比或增1倍

　　南都电源300068

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-07-14

　　投资要点

　　事件:南都电源2016年7月12日发布2016年半年度业绩预告称,2016年1月1日-2016年6月30日预计公司将实现归母净利润范围1.45亿元~1.69亿元,比上年同期增长:80%~110%。

　　锂电池供不应求,华铂科技并表,助上半年业绩大幅提升。随着新能源汽车等绿色产业的迅速扩张,南都电源上半年动力锂电池业务比去年同期实现较大增长。公司一季度锂电池出货3000万Ah左右,收 入近3亿元,其中动力电池近2亿,二季度主要客户是具有长期稳定订单的长安与三元锂电池为主的东风。目前公司总体产能约为1.2GWh,未来总体产能将会增加到3.5-4.5GWh,三元锂电池将占比40%-50%。目前由于产能较为紧张,订单生产已经排到年底,短期内供不应求仍将继续。华铂自去年7月份纳入合并报表,华铂的铅回收业务承袭华鑫铅业,具备坚定的业务基础,南都收购后开始盈利并稳定增长。另外,上半年预计非经常性损益较上年同期增加约1210万元。

　　铅炭电池综合成本不断下降,储能系统已经具备商用经济性。作为铅蓄电池的一种前沿技术,铅炭电池的核心技术突破是将具有电容特性的炭材料与负极活性物质铅进行复合,其优点是充电倍率高、循环寿命长(是普通铅酸电池4-5倍)、成本低(是锂离子电池的1/3左右)、再生利用率高可达97%,远高于其他化学电池。南都铅炭电池目前度电成本为0.45元左右,未来成本下降主要受电池成本与BMS、PMS等成本变化的影响。目前估算未来随着电池性能的提高,度电成本将会下降30-40%。随着产品循环寿命的不断提高及系统综合成本的不断下降,南都铅炭电池储能系统已经具备商用经济性。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.42、0.60、0.74元,对应PE分别为57.8、40.3、32.9倍,给予“买入-A”评级,6个月目标价为28元。

　　风险提示:铅回收市场竞争加剧;储能业务进展低于预期。