煤企中期业绩改善 煤炭行业10只概念股价值解析

　　西山煤电:煤价弱势致3季度业绩环比下滑

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-30

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入140.55亿元,同比下降22.68%;实现归属母公司净利润3.02亿元,同比下降11.80%;实现EPS 为0.10元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润1.00亿元, 同比增加1.30亿元;3季度实现EPS0.03元,2季度EPS 为0.04元。

　　事件评论

　　3季度营收同环比双降,主因市场弱势。公司前3季度实现营业收入140.55亿元,同比下降22.68%,其中3季度营业收入47.75亿元, 同比下降19.43%,环比下降0.32%。3季度下游需求疲弱致煤价下跌, 公司主力矿井所在地区太原古交炼焦煤市场均价环比2季度下跌约30元,煤价弱势对公司营收造成较大冲击。

　　煤价弱势致3季度毛利率环比下滑。公司前3季度实现营业成本99.57亿元,同比下降25.75%;其中3季度营业成本34.63亿元,同比下降23.59%,环比上升3.32%。3季度毛利率环比下滑2.56个百分点至27.47%,煤价弱势持续对公司盈利能力造成一定影响。

　　期间费用控制较好,销售费用同比降幅过半。3季度公司期间费用合计9.99亿元,同比下降3.87亿元,降幅27.91%。其中销售费用2.19亿元,同比下降58.66%;管理费用同比下降19.81%至4.80亿元;财务费用同比上升16.75%。

　　3季度业绩环比下滑15.66%。3季度公司实现毛利13.12亿元,环比2季度下降1.27亿元,主要是受弱势煤价制约。3季度公司期间费用环比下降0.69亿元,费用环比下滑对盈利有所助益,但仍难阻业绩环比下滑。3季度公司实现归属净利润1.00亿元,环比下滑0.18亿元。

　　销售压力不减,4季度业绩仍将受弱势市场影响。截止三季度末公司库存30.44亿元,环比上年末增加23.29%。买方市场下销售压力不减。9月迄今受制于需求持续走弱,煤价阴跌难止,公司主力矿井所在太原炼焦煤市场价累计下跌30-50元左右,弱势市场下公司难以独善其身。

　　产能仍有增长潜力,维持“增持”评级。公司在建矿较多,产能仍有增长空间,盈利弹性有望进一步提升。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.12、0.13、0.15元,维持“增持”评级。