洪涛股份：可转债发行完毕， 教育第二主业坚实推进

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　　公司可转债发行完毕，原股东共优先获配6.59亿元，其中实际控制人参与认购至少2.74亿元，占发行总量的至少22.86%。

　　评论：

　　增持。考虑到公司主业订单及教育业绩料大幅增长，维持预测2016/17年EPS为0.36/0.49元。考虑到教育第二主业将利润占比将大幅提升及外延扩张预期，同时参考可比公司估值水平，维持公司目标价14.60元，对应2016年PE估值约41倍，增持评级。

　　可转债发行完毕，大股东参与认购显信心。本次发行结果为：原股东共优先配售约659万张，共计6.59亿元，占比54.94%；网上向一般社会公众投资者发行0.26亿元，占比2.13% (中签率约0.35%)；向网下申购机构投资者配售为5.15亿元，占比42.92%(配售比例约0.35%)。其中向原有限售条件股东优先配售2.74亿元，占比22.86%，据一季报显示目前公司限售股仅实际控制人持有，占总股本比例为24.02%，这意味着此次可转债发行实际控制人至少参与22.86%，彰显实际控制人对公司未来信心。

　　教育第二主业布局坚定，政策行业共振齐飞。1)公司至今已控股/参股跨考教育(持股70%)、学尔森(85%)、中装新网(53%)、金英杰(20%)、筑龙网(10%)5家公司，布局考研、建筑/医护/司法/装饰职业培训等领域，预计教育第二主业2016/17年实现净利润0.8/1.7亿，占比分别达18.5%/28.6%，12亿可转债(转股价10.28元)发行完成后智能在线学习等平台正式开建为教育后续发展提供动力；2)人社部近期印发《人力资源和社会保障事业发展“十三五”规划纲要》鼓励推行互联网+职业培训等培训模式，据搜狐教育报道民促法三审或8月进行，将增进行业兼并重组，职教产业再掀高潮；3)我国职业教育市场规模已超3000亿，预计2017年互联网教育潜在用户人数将达到1.2亿，且医疗/建工在线培训近年来年均市场规模增速分别高达约160%/130%，公司所在细分子行业发展迅速。

　　内外兼修主业稳定增长可期。公司积极布局腾讯/华为等大客户，拓展文教/医疗/宗教细分方向，预计2016年订单将有较大增幅，“以人为本”的企业基因下员工积极性/职业技能为主业增长不断提供人才红利，2015年公司装饰营收仅约29亿，主业仍处规模经济发展阶段稳定增长可期。

　　风险提示：业绩增长不及预期，教育布局落地不及预期等。