我国成功发射高分三号卫星 五股大戏开锣

　　中国卫星

　　中国卫星:业绩稳定增长 卫星产业和国企改制推动公司未来发展

　　中国卫星 600118

　　研究机构：招商证券 分析师：王超 撰写日期：2016-03-14

　　事件:

　　公司发布2015年年报,期内累计实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%,归属于上市公司股东净利润3.83亿元,同比增长7.62%;每股收益为0.32元。

　　评论:

　　1、主业稳步增长,业绩符合预期

　　公司2015年总体业绩基本符合预期,但当期主营业务毛利率13.93%同比小幅下降0.64%,以及财务费用中利息结余减少,使公司利润增速低于营业收入增速。公司着眼未来发展主动谋求业务结构调整,加大力度拓展发展空间更大、附加值更高的卫星应用业务,看好公司未来长期业绩增长。

　　2、持续受益我国航天事业发展,“一带一路”和国防建设带来新增量

　　公司是卫星制造领域龙头企业,深度参与国家重大项目如高分专项、北斗专项等建设任务。我国正朝着“航天强国”的目标积极迈进,2015年累计发射19箭45星,“十三五”期间长征火箭预计将发射110次。《中国制造2025》中重点提及加强卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力,发展新型卫星等空间平台与有效载荷、空天地宽带互联网系统。太空领域作为新军事变革阶段重要制高点,在空间侦察、时空定位、数据传输等领域有着巨大市场需求。目前公司遥感卫星、高分六号等多个卫星研制项目进展顺利,且2016年公司日常经营性销售和提供劳务限额由2015年的10亿元大幅上调至18亿元显示公司卫星研制与应用业务下游需求旺盛。我们认为公司未来将通过综合应用融合卫星导航、通信、遥感等核心技术将进一步奠定市场地位,未来卫星研制与应用业务将继续保持稳健增长。

　　3、资本运作提速,优质资产注入提振股价预期

　　据上证报道,航天科技集团科研院所改革方案今年将启动,集团计划在十三五期间,将资产证券化率从现有15%提升至45%。公司大股东航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地,营业收入规模约为上市公司的5~6倍,公司作为五院最主要的上市公司平台,未来有望注入其优质资产。我们预计,公司或将进一步加大资本运作力度,加快产业和资本的对接,利用市场化手段提升公司价值。

　　4、业绩预测

　　预计2016-2018年EPS为0.35、0.42、0.50元,对应PE为87、73、61倍。

　　风险提示:主营业务发展低于预期,国企改革进度低于预期。