电改正多维度推进 五只股最受益静待政策出台

　　涪陵电力

　　涪陵电力:国网公司节能服务平台浮现

　　涪陵电力 600452

　　研究机构：西南证券分析师：黄仕川 撰写日期：2016-08-05

　　事件:公司2016年半年度报告显示,上半年实现营业收入6.6亿元,同比增长9.6%,归母净利润7384万元,同比减少45.6%,扣非后归母净利润为4775万元,同比增长34.8%。

　　事件点评:公司营收同比增长9.6%,主要是本期新增配电网节能业务和售电收入增加所致;归母净利润同比下降45.6%,扣非后归母净利润同比增长34.8%,主要是去年同期处置了参股企业东海证券股份有限公司股权,取得投资收益近1.2亿元,导致去年归母净利润增幅明显,而公司扣非归母净利润由于配电网节能业务利润率较高而提升明显;上半年管理费用同比增加0.87个百分点,主要是今年上半年资产重组中介费增加导致。

　　收购配网节能业务增加新盈利来源:公司在今年3月发布公告,现金收购国网节能服务公司的配网节能业务,共计14个项目。其中4个已经建成投产,4个项目在建,6个待建。对于已投产的4个项目,国网节能给出净利预测承诺:2016年、2017年、2018年扣除非经常性损益后的净利润不低于3113.1万元、3273.2万元、3100.2万元,此14个优质项目将增厚公司利润。

　　签订9.78亿能源管理项目合同:涪陵电力7月20日发布公告称公司拟与关联方国网下属的福建电力、甘肃电力、河北电力签署配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,合同总金额约9.78亿元,以节电量收费方式向关联方收回投资费用。收购仅完成3个月,公司就接到9.78亿的大单,将加快公司实现双主业“售电”+“配电网节能”的布局,实现从“单一的电网售电商”向“综合电力服务商”的拓展,拓宽公司的经营渠道。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77元、0.94元和1.22元,对应的动态PE分别为43倍、36倍和27倍。考虑到公司将成为国网公司旗下的主要配网节能服务平台,未来有广阔的市场空间,我们看好公司发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:电网格局或出现大幅变化的风险、配网节能工程进度不及预期的风险。