新一轮东北振兴方案投资规模1.6万亿 7股涅槃

　　北大荒

　　北大荒:土地租金收入确认增加带动单二季业绩增长

　　北大荒 600598

　　研究机构：长江证券分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-23

　　报告要点

　　事件描述

　　北大荒公布2016年半年报。

　　事件评论

　　2016年上半年公司实现营收16.8亿元,同减11%;归属净利润5.92亿元,同减2.48%,扣非净利润5.93亿元,同减3.08%,每股收益0.33元。其中,单二季实现营收11.4亿元,同减9.11%,环增109%,归属净利润5.06亿元,同增12%,环增488%,扣非净利润5.08亿元,同增11.2%,环增498%,EPS0.28元。

　　土地租金收入确认增加带动二季度业绩增长。2016年二季度尿素价格同减20%,且化肥子公司恢复征收增值税,公司营收下滑。整体上预计2016年公司平均土地租金为260元/亩,高于2015年的227元/亩,带动上半年土地承包收入增长2%,因一季度部分土地租金延迟至二季度确认,单二季土地租金收入增加,利润实现增长。且因浩良公司改变销售模式,运费减少促二季度销售费用同减21%,带动二季度销售毛利率和净利率分别增加10.56和8.35个百分点至73.78%和44%,亦有利于单二季利润增加。

　　我们认为,公司未来看点如下。主要基于:(1)土地租金水平将继续提升。我们预计,2016年公司整体土地租金价格将继续提升14%至260元/亩,土地承包收入到达27亿元。(2)集团土地资产注入空间巨大。目前集团层面未注入到上市公司的耕地仍有3117万亩,未来存在较大的集团资产注入预期。(3)股权多元化改革具有可操作空间。公司股权结构单一,预计后期股权多元化将会有实质性进展,且不排除引入战略投资者的可能。(4)市场化改革会稳步推进。负资产将继续剥离,彻底消灭亏损源,发展高附加值特色产业,例如有机农产品(已联手佳沃集团)和种植业技术咨询服务等。

　　给予“增持”评级。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.45元、0.61元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:农垦改革慢于预期;粮价持续下跌。