新一轮东北振兴方案投资规模1.6万亿 7股涅槃

　　禾丰牧业:业务板块全面开花,中报增长超预期

　　禾丰牧业 603609

　　研究机构：中泰证券 分析师：陈奇 撰写日期：2016-08-03

　　事件:公司发布2016年上半年业绩快报,预计实现营业收入50.52亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润1.85亿元,同比大幅增长55.99%。

　　禽产业链整合稳步推进,肉鸡屠宰板块贡献超预期增量。禽产业链在供给收缩的强化下景气度持续上行,进入第二阶段。最新一期的协会数据显示祖代和父母代周环比都出现了明显的下滑,其中父母代存栏环比下降5%,上中游的供给能力已经出现明显下行趋势。在高龄鸡加速淘汰、强制换羽因素步入尾声显现的推动下,8月初父母代实际产能明显下降,同时当前社会多余库存极低,随着三季度旺季消费逐步开启,未来父母代鸡苗价格上行趋势明显,并稳步传导到商品代鸡苗和毛鸡、鸡肉价格进入新高位。公司肉鸡屠宰板块保持扩张节奏,布局重点在禽养殖产业集群区域,伴随周期景气度上行而充分受益,量利双升,贡献较大的业绩弹性。

　　采购与贸易并肩,分散原材料波动风险。在贸易业务上,公司通过专业化队伍监控价格走势,上半年价格呈现涨势,公司的贸易业务板块优势体现更加明显,在业内拥有良好的口碑;采购团队与贸易团队并肩,增强议价能力,分散原材料波动风险。对下半年原料价格,我们认为新季玉米上市后大概率重现跌价趋势,先瞄准进口到岸价1500元/吨左右,悲观预期可能到国内主产区完全成本价1200元/吨;豆粕行情虽仍有天气炒作的可能,但目前天气状况持续良好,加之国内大豆放储增加供给,短期价格难显恢复,中期震荡可能较大。成本端压力继续释放,公司的盈利能力有望持续提升。

　　饲料产品结构优化,下半年有望继续放量。公司作为东北地区的猪饲料龙头企业,上半年教槽料、保育料及哺乳母猪料等前端猪饲料产品占收入比重增加,带动饲料板块毛利率水平提升。我们预计公司二季度饲料销量约增长15%,主要是补栏带来的前端料增长。6月底能繁母猪存栏环比维持不变,同比下滑3.57%,生猪存栏环比上升0.7%,同比下滑2.15%,预计7月母猪存栏数量可能延续上半年的震荡走势维持低位,而生猪存栏有望在年末迎来同比向上拐点,带来中后端饲料量增逐步兑现。本轮周期的补栏主力为规模化养殖场,公司深耕东北多年,在东北地区规模化、集中度提高的趋势下,产品和服务优势彰显,未来可持续增长能力突出。

　　公司核心竞争优势是以技术为主导,打造专业化营销体系,以饲料业务为核心,布局上下游。我们继续看好公司在产业链上下游的纵深和在国内外市场的布局,预计2016-17年销售收入为123.47、15.76亿元,归属母公司股东净利润4.44、5.78亿元,同比增长41.2%、30.2%和29.3%,对应摊薄后EPS为0.53、0.70和0.90元,给予“增持”评级。

　　风险提示:玉米、豆粕价格宽幅波动;饲料销售增速不及预期;禽养殖一体化协同效果不及预期等。