去产能政策下半年望发力 去产能13只概念股价值解析

　　南钢股份:需求低迷致亏损扩大,期待“电商+环保”转型推进

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-11-03

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2015年3季报,前3季度公司实现营业收入173.24亿元,同比下降15.85%;营业成本160.84亿元,同比下降13.40%;实现归属母公司净利润为-4.74亿元,去年同期2.02亿元;前3季度公司实现EPS-0.12元。

　　其中,3季度公司实现营业收入54.57亿元,同比下降24.96%,2季度同比增速为-17.84%;营业成本54.10亿元,同比下降16.81%,2季度同比增速为-18.90%;3季度实现归属母公司净利润-5.09亿元,去年同期0.86亿元;3季度实现EPS为-0.13元,2季度EPS为-0.01元。

　　事件评论

　　下游需求低迷,3季度亏损扩大:公司主营业务包括板材、棒材、线材及贸易等板块,其中板材收入占比最大,棒材次之,3季度公司亏损扩大主要是板材及棒材业务等业绩下滑所致。价格方面:1)中厚板对应的终端造船业持续低迷,由此3季度中厚板价格同比下降35.45%;2)下游地产投资增速下滑背景下,棒线材等产品价格同比也出现较大跌幅。产量方面,我们估算3季度公司钢材产量同比下降1.39%,因此,3季度公司钢铁主业收入在钢价下跌带动下应有下滑,此外,公司与宏观经济景气程度关联密切的贸易业务或也难逃业绩下滑困境。多重因素影响下,公司3季度收入同比下降24.96%,毛利率同比减少9.71个百分点,最终导致公司3季度亏损扩大。

　　环比方面,钢材产品价格跌幅放缓,同时,我们估算的公司3季度钢材产量环比增长5.12%,由此,3季度公司收入环比仅小幅下降2.74%。不过在行业低迷之际,钢企经营如履薄冰,受制于成本增长,最终公司3季度毛利率环比减少8.89个百分点,从而导致公司3季度业绩环比明显下滑。

　　“钢铁电商+节能环保”战略推动转型升级:公司加快推进“钢铁电商+节能环保”转型升级,上半年投资设立江苏金节能环保投资控股公司、增资子公司金茂钢宝以及金凯节能环保收购FIDII(HK)100%股权,有助于整合现有节能环保业务和互联网钢材交易平台,同时快速占领环保领域相关蓝海市场,从而实现业绩稳定长远发展。

　　预计公司2015、2016年EPS为-0.20元、0.01元,维持“买入”评级。