迪拜最繁华路段试运营无人驾驶 七股腾飞契机

　　保千里

　　保千里:各产品线经营良好,汽车视像、商用视像和智能硬件相关业务快速发展

　　保千里 600074

　　研究机构：太平洋 分析师：宋雷 撰写日期：2016-08-26

　　报告期内,公司主营业务经营良好,各项业务稳步推进,公司汽车视像、商用视像和“智能硬件+”产品业务快速发展。单季度数据看,公司单季度营业收入8.18亿元,同比增长233%;实现利润总额2.4亿元,同比增长421.94%;归属于母公司所有者的净利润1.99亿元,同比增长376.82%。报告期内,公司各项业务经营良好,各项技术的研发和产品的推广有序推进:1)报告期内,公司汽车夜视主动安全系统在汽车前装市场取得重大突破并获得持续进展。报告期内,公司的汽车夜视主动安全系统已经配备在众泰控股集团正式发布的众泰T600运动版新车上,北京宝沃汽车的首款车型BX7也已经配备了公司汽车夜视主动安全系统。我们认为,公司已经成功跻身国内在国内品牌整车厂的汽车夜视主动安全系统的供应商之列,我们认为,公司在整车前装市场和后装市场的进一步的市场开拓值得期待;2)报告期内,公司发布了“保千里智能驾驶系列产品”。此次发布的新产品是在公司原有汽车夜视主动安全系统基础上全面升级。我们认为,公司在抢占智能驾入口方面获得了了先发优势。我们看好公司汽车视像和安全业务方面的业绩成长空间;3)公司不断完善商用视像系列的技术升级及“智能硬件+”的行业解决方案。公司包括“合众宝”、“乐摇宝”等平台型智能硬件在内的商用显示产品,融合了包括1080P高清图像采集模组、3G/4G/wifi通信模组、用户近场互动模组、主控模组等众多新型技术,是对于传统产品的创新升级。我们看好公司在上述产品的技术积累和市场推广,看好公司商用视像产品的持续成长空间。

　　报告期内,综合利润率显著提升,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为45.59%,同比上升3.14个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为50.44%,同比上升12.25个百分点,环比上升11.51个百分点。我们预计,随着公司汽车视像、商用视像和“智能硬件+”产品的持续增长,公司的综合利润率有望长期持续上升。

　　公司期间费用控制良好,研发费用保持在合理水平。报告期内,公司的期间费用率为19.28%,同比下降0.25个百分点;其中年初累计销售费用率为3.92%,同比下降1.4个百分点;年初累计管理费用率为13.52%,同比上升2.44个百分点。报告期内,公司研发费用同比增长186.23%。我们认为,公司各项费用保持了合理的规模,期间费用控制良好。我们看好公司研发投入和各项研发的产品化为业绩成长提供新的动能。

　　我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为33.1亿元、47.2亿元和61.64亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为9.05亿元、13亿元和16.86亿元;每股收益分别为0.37元、0.53元和0.69元;对应的动态PE分别为42.43倍、29.62倍和22.75倍。我们看好公司技术、渠道、品牌方面的深厚积淀,看好公司汽车视像和商用视像业务的成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求超预期波动。