碳纳米管望革新柔性电池产业 三股受提振

　　拓邦股份

　　拓邦股份:公司业绩健康成长 看好未来各项业务快速扩张

　　拓邦股份 002139

　　研究机构：太平洋 分析师：宋雷 撰写日期：2016-07-29

　　事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长18.2%;归属于母公司所有者的净利润4967.15万元,同比增长33.2%。

　　报告期内,公司业绩保持健康增长,公司惠州产业园建设顺利进行,完成了对子公司研控自动化的收购。单季度数据看,公司单季度营业收入4.4亿元,同比增长24.27%;实现利润总额4226.17万元,同比增长75.6%;归属于母公司所有者的净利润4461.7万元,同比增长33.93%。1)惠州产业园的建设进展顺利,预计9月可以投产。目前,公司惠州工业园主体建筑已完工。公司重新规划了锂电池生产线,产能较原计划大幅增加,预计年内可以投产。我们认为,目前市场需求旺盛,产能规模的提升为公司未来业绩成长提供了空间;2)报告期内,公司完成了对研控自动化的股权的收购。我们认为,公司收购研控自动化以后,具备了工业控制领域的资质、渠道和技术,公司有望实现产业链延伸和客户资源整合,有利于公司业绩的快速成长。

　　收入结构优化提升公司综合利润率水平,我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年,公司的综合毛利率为21.65%(同比上升3.46个百分点),公司第二季度单季度的综合毛利率为21.63%(同比上升3.9个百分点)。我们认为,公司利润率的提升主要得益于公司产品结构和客户结构的双双优化,我们预计,这样的利润率提升具备良好的持续性。

　　公司期间费用率保持在良好水平。报告期内,公司的期间费用率为12.93%(同比上升2.33个百分点),其中年初累计管理费用率为9.9%(同比上升1.87个百分点)。管理费用率有所上升的主要原因是报告期内计提股权激励费用增加,子公司研控自动化纳入合并范围导致费用增加以及研发投入增加所致,我们认为,公司的费用上升是暂时性的,公司整体费用控制良好。

　　我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为19.01亿元、25.84亿元和33.74亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.07亿元、1.6亿元和2.15亿元;每股收益分别为0.24元、0.35元和0.47元;对应的动态PE分别为64.5倍、44.23倍和32.94倍。我们看好公司产能增长推动业绩成长,同时看好公司并购研控自动化后进行渠道整合和产业链延伸的效果。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求的超预期波动。