政策“微调”不改价格方向 煤炭股配置正当时

　　供给收缩叠加旺季需求，8月煤炭股延续7月的上涨态势，自月初中旬板块最高幅11%，累计涨幅近5.36%，表现堪称亮眼。

　　一、行政化干预不变改革决心

　　政策方面，我们认为供给侧改革正在有序推进，是一项长期任务，改革的真正目的是结构优化和转型升级，行政化干预不变改革决心！一是任务分解和专项督查，签订“军令状”，倒排“时间表”，确保年内2.5亿吨煤炭去产能任务顺利完成；二是276天限产政策“微调”和先进产能释放，向诚信企业倾斜，分批释放，将煤价控制在一个合理范围之内，以保证供给侧改革和去产能的顺利进行；三是产能减量置换，对非法在建、合法在建、新建矿、边疆区域矿以及置换方式做出具体规定，着眼未来行业的结构优化和转型升级。

　　二、动力煤涨幅或有放缓

　　动力煤方面，8月受276天限产和高温用电的影响，港口动力煤从430元/吨上涨至494元/吨；9月份动力煤进入相对淡季，但供给偏紧现象短时难以缓解，且10月又迎来冬储旺季，下游补库仍旧积极，所以动力煤价格仍旧维持上涨，涨幅或有放缓。

　　三、炼焦煤价格还将继续上涨

　　炼焦煤方面，8月份受主产地276天限产、下游钢铁和焦炭开工率仍处高位、“煤焦钢”产业链价格传导，港口主焦煤价格开始大幅上涨，从808元/吨上涨至900元/吨，涨幅11.4%；后期随着“金九银十”旺季的即将来临，以及下游补库的积极，炼焦煤的价格还将继续上涨。

　　四、投资策略

　　今年以来煤炭供给侧改革坚定推进，需求侧数据虽然不好但也没有那么差，企业去库存趋弱。综合考虑煤炭先进产能释放、弹性工作日制度、旺季补库及需求企稳逻辑，我们判断年内煤炭价格仍将继续回升。煤炭股今年对煤价的预期领先时间并不长，受市场风险偏好较低影响，煤炭股最多只反映后续1-2个月的煤价预期，因此6月中旬以来的煤炭股也仅仅是对夏季提价和9月焦煤提价的预期。我们判断，9月份焦煤提价预期兑现后，焦煤股将稳中有升，待市场充分消化9月动力煤淡季因素后，在冬储旺季带动下，仍将有一波较好的涨幅，我们判断龙头将有30%左右空间，继续推荐年初以来的核心组合：西山煤电、冀中能源、潞安环能、盘江股份、阳泉煤业、*ST神火、陕西煤业、兖州煤业.