申万宏源：名酒旺季销售良好 食品龙头已具备配置价值

　　投资建议：中秋节前三个交易日，食品饮料板块跟随指数下跌，但跌幅已较前期收窄，调整时间2 个月。我们总体观点维持不变，食品饮料板块四季度仍然有机会。年初以来板块涨0.6%，中报板块总体业绩增长12%，其中白酒年初以来涨幅18%，中报白酒板块业绩增长13%，可见板块尤其白酒的上涨主要还是业绩驱动。目前板块整体动态PE24x，白酒动态PE21x，调整已为估值切换打开空间。

　　结合我们前期的调研，今年中秋旺季高端酒和二三线名酒普遍销售良好，据媒体报道，茅台集团1-8 月收入增长15%，茅台酒销量同期增长14%；五粮液9 月15 日后执行739 元新价格，预计回款及发货已接近完成全年任务；国窖1573 在6 月停货后，渠道及社会库存消化完毕，草根调研8 月中下旬陆续发货，终端供不应求，批价明显上涨。由于今年中秋国庆双节距离较近，2017 年春节较去年提前，茅五泸又都采取控量策略，因此我们判断旺季后价格回落的空间不会很大，渠道赚钱效应恢复，年底春节旺季值得期待。

　　食品公司中，稳定增长、高分红、低估值的龙头在回调后价值已经显现。推荐双汇发展，目前17 年PE 为15x，按70%分红率算股息率仍有4.5%以上；推荐伊利股份，本周蒙牛公告，总裁孙伊萍因个人发展原因辞职，蒙牛旗下雅士利总裁卢敏放接任，蒙牛的人事变动或将改善两大巨头的竞争格局，此外，伊利公告阳光保险已持有5%股份触发举牌，阳光保险承诺未来12 个月内不再增持公司股份，除伊利股份外，阳光保险还持有承德露露8.43%的股份。险资的增持说明其认可伊利作为消费品龙头的长期价值，对于伊利，我们认为目前股价已反映了悲观预期，中报后已回调10%，17 年PE 为16x，估值已具备吸引力，公司已实现管理层和两期员工持股，分红率接近60%，原奶价格企稳和竞争对手换帅的背景下，未来收入和利润端具备改善空间。

　　目前食品饮料板块2016 年动态PE24.03x，溢价率43%，环比上升1%；白酒动态PE21.18x，溢价率26%，环比下降0.5%。

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业；双汇发展、伊利股份、好想你、中炬高新。

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