国泰君安：环保行业第三批PPP示范项目质地有望更纯更优秀

　　投资建议：在财政部第三批示范项目即将发布的时点，继续推荐PPP主题：1)龙头公司：首推碧水源(停牌)。2)利润及市值规模相对小的标的：能主导规模相对较小的PPP 项目、或通过组合体方式参与大型 PPP 项目，推荐津膜科技(停牌)、博世科(停牌)，受益标的渤海股份(与嘉诚环保联合中标20 亿元PPP 订单)。3)水务运营类公司，受益标的包括首创股份、兴蓉环境、中原环保、创业环保。4)海绵城市受益于PPP，订单有望放量，推荐华控赛格(中标遂宁海绵城市PPP 项目)。

　　数目更多，投资总额更大。财政部目前已经推出了2 批PPP 示范项目，第一批30 个示范项目总投资超过1800 亿元，第二批206 个示范项目总投资超过6500 亿元。第三批示范项目申报数目过千，总投资额超过2万亿元，如保守估计有40~50%项目可以最终入选，则无论是项目个数、还是投资总额，第三批项目都有望远超前两批。

　　评审更加严格，项目质地有望更纯更优秀。本次项目审批过程更加规范、透明，审批过程中5 大领域的项目每个领域由7 名来自部委、业界的专家进行单独评审，最后统一汇总。此次评审对BT 项目、通过保底承诺、回购安排等进行变相融资的项目一律不予受理，要求合作期限不得低于10 年，并且要求项目必须经过物有所值论证和财政承受能力论证，只有通过这两个认证的PPP 项目才能纳入政府财政预算。因此我们认为第三批PPP 项目质有望更纯更优秀，投资回报保障性有望更高。

　　前期准备工作更充分，落地率有望更高。前两批300 余个示范项目中，执行阶段项目105 个，总投资额约3078 亿元，落地率约48%。其中第一批、第二批示范项目中，执行阶段项目分别为19 个、86 个，落地率分别为76%、45%。前两批项目落地周期在6-43 个月之间，平均落地周期为13.5 个月。相比于前两批项目，第三批项目对项目前期准备工作、落地速度提出了更高的要求：(1)申报项目必须完成可研立项、物有所值评价等前期耗时较长的准备工作；(2)是否能在一年内落地成为了重要评分标准(占总分的15%)。我们认为这些举措有望大大提高第三批项目的落地率。

　　更加强调创新性、示范性。本次项目申报尤其强调、注重项目与我国十三五重大问题的衔接，鼓励行业破冰、区域集约、模式创新，从而实现行业引领、示范效应。从打分标准来看，创新性、示范性占到25%，充分显示了财政部对于此次PPP 示范项目创新性、示范性的重视。