煤化工行业8只概念股前景广阔

　　广汇能源：盈利改善有待能源产品价格回升

　　事件

　　公司发布2016 年中报，上半年实现营业收入18.38 亿元，同比下降36.35%；归属于上市公司股东的净利润6780 万元，同比下降83.33%，实现每股EPS 为0.013 元，基本符合我们预期。

　　简评

　　油价和能源产品价格低位，主要靠LNG 贡献业绩

　　2016 年上半年度受宏观经济增速放缓，能源产品价格持续低位等因素影响，公司甲醇、LNG 等主要产品市场销售价格与上年同期相比大幅下降；同时受公司煤炭下游客户上半年开工不足影响，1-6 月份煤炭产、销量与销售价格同比均大幅下降；公司煤炭销售业务、哈密新能源120 万吨甲醇/6 亿方LNG 项目的甲醇和煤化工副产品等基本都没有盈利，上半年盈利主要靠哈密新能源项目的LNG 和吉木乃LNG 项目贡献。

　　甲醇联产LNG 项目的盈利改善需要等待能源产品价格回升

　　哈密新能源公司120 万吨甲醇/6 亿方LNG 项目的装置技改工作取得了成绩，煤化工装置运行平稳性逐步提高，上半年产品产量刷新自甲醇装置运行以来的历史纪录；尽管6 月8 日-29 日，新能源工厂进行了为期22 天的大检修，上半年实际生产时间仅为160 天，煤化工产品产销量依然较上年同期182 天大幅增长，产量同比增长28.41%，销量同比增长28.36%；其中甲醇产量达到50.3 万吨，同比增长34%，联产LNG 产量达到2.99 亿方，同比增长50%，刨去检修时间，有效开车时间的装置负荷相当于已经达到95%左右、已基本实现满负荷。但能源价格低位，像公司甲醇实现价格仅为1000 元/吨左右，哈密新能源公司上半年微亏近760 万元，未来盈利改善有待能源产品价格的回升。

　　LNG 业务盈利仍然可观，毛利率近40%，成为公司盈利支柱

　　公司上半年LNG 销售5.39 亿方，自产4.98 亿方，同比增长30.5%，其中哈密新能源工厂2.99 亿方、吉木乃工厂1.99 亿方，平均实现价格1.86 元/方；尽管去年底开始国内天然气价格大幅下调，但哈密新能源产量大幅提升导致单位成本降低，LNG 毛利率反而升至39.7%，单方毛利接近0.74 元，成为公司盈利支柱。

　　公司稳步推进国内外 LNG 业务发展

　　公司近年来开始大力推进 LNG 业务发展， 公司 2016 年上半年共完成 LNG 加注站立项 3 座，结转 2015 年在建 6 座，完成站点收购 2 座，新开工建设 1 座，新投入运营站点 9 座，新增民用接驳供应居民户数 4.62 万户，累计民用接驳供应居民户数 34.82 万户。

　　公司已启动建设哈萨克斯坦 LNG 一体化项目，拟投资建设一座原料天然气处理规模为 1 亿方/年，占地面积约 7 万平方米的天然气液化厂，并建设配套工程和辅助生产、以及 40 辆 LNG 配套的运输车辆等运输设施。作为广汇能源在哈萨克斯坦的天然气业务的延伸，公司拟在哈萨克斯坦境内建设 20 个左右 LNG 加气站，同时在城镇中推广实施民用气化工程。 战略上契合我国“一带一路”和哈萨克斯坦“绿色经济”战略， 实现哈国阿斯塔纳“气化世博” 的目标

　　公司还在江苏启东建设 LNG 分销转运站项目，衔接“ 21 世纪海上丝绸之路”战略。 本项目一期工程计划在水域建设 1 个 LNG 卸船泊位及引桥，泊位码头结构按照可停靠 15.09 万立方米的 LNG 船预留；同时，在陆域建设 2 座装填容积为万立方米的双金属单包容 LNG 储罐，以及 LNG 装车区和配套设施。一期工程建成后，本项目 LNG 年周转能力为 60 万吨/年。项目二期工程计划建设 1 座 16 万立方米全包容 LNG 储罐；二期工程建成后，项目整体 LNG 年周转能力将增加至 115 万吨/年。

　　煤炭业务进入冬天， 量价均大幅下降；未来新疆红淖铁路将有效降低公司煤炭的出疆成本

　　2016 年以来，国家陆续出台政策加快煤炭行业供给侧改革，煤炭行业去产能力度加大，煤炭供需关系有所改善，但需求不足、产能过剩的矛盾依然存在。受油价影响， 新疆哈密淖毛湖和瓜州地区周边兰炭企业大面积停产，对煤炭地销价格影响较大。

　　2016 年上半年公司共实现煤炭开采 343.50 万吨，煤炭销售 104.72 万吨，同比下降 67%，其中约 240 万吨为哈密新能源工厂自用。煤炭平均实现价格仅为 140 元/吨，比 2015 年平均实现价格的 210 元/吨下降约 1/3，出现亏损。

　　新疆红淖铁路(红柳河至淖毛湖铁路)项目位于新疆自治区哈密地区境内，自甘肃和新疆交界处的兰新铁路红柳河车站引出，至淖毛湖矿区分别向东、西延伸至东四矿和白石湖矿，正线全长 438 公里(含煤化工专用线 10 公里)；该项目是以煤运为主，其它农产品、化工产品为辅的资源开发性铁路，是疆煤外运通道的重要集运线路，设计为国家 I 级单线(预留复线)重轨电气化铁路。

　　新疆红淖铁路估算总投资 108.68 亿元，其中工程投资 96.57 亿元，机车车辆购置费 12.11 亿元。 淖红铁路近期运能 6000 万吨，据可研测算，盈亏平衡点的运量只要 1000 万吨，经济效益良好。煤炭外运，走淖红铁路上兰新线，比公司目前的淖柳公路再上兰新线降低 40-50 元的运费，公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到陕西未来甚至重庆、四川等较远而缺煤省份，能大大提高公司煤炭和煤化工产品销售到内地的覆盖纵深。

　　红淖铁路项目所有前期手续均已办理完毕。项目施工正在按计划推进，已完成路基、桥涵、房屋建筑、电力贯通线施工、通信光、电缆敷设外电源工程，部分附属工程正在建设当中。

　　煤炭分级提质清洁利用项目稳步推进，煤焦油加氢技术潜力空间大

　　广汇淖毛湖煤炭具有发热量高、挥发份高、低硫、低灰、富含油气等特点，煤种稀缺，油气含量超过 30%，是全国最优质的煤炭分级提质转化利用的化工用煤，不仅出油率高，而且荒煤气组分有效成分也高，通过核心技术可同步转化副产出高价值的 LNG 和其他化工产品，煤炭附加值很高。广汇煤炭资源禀赋的独特优势决定了走分级提质转化路线是最具经济效益的优势选择。

　　公司在哈密建设第一个 1000 万吨/年原煤分级提质利用项目，项目进展顺利； 污水处理项目生化段、深度段建筑工程全部完成；安装工程完成总量的 60%；预处理段、酚氨回收土建工作完成 55%，安装完成 15%。 宏汇煤炭分级提质清洁利用项目自 2015 年 3 月开工建设以来进展顺利，目前干馏、净化回收生产线及全部公辅系统已基本具备投产调试条件。 新疆广汇中化能源技术开发有限公司开发煤炭清洁高效利用核心关键技术的工作正在有序推进，已完成初步设计，试验装置建设的前期工作正在进行。

　　投资建议

　　我们预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.03、 0.05 和 0.09 元， 考虑到未来煤焦油加氢路线潜力空间较大，给予“ 增持” 评级。(中信建投)