汽车：积分组合保障新能源汽车中长期增长 荐7股

　　“积分组合”征求意见，新能源车优势明显9月22日工信部发布《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)》，以积分组合制度建立扶持新能源汽车发展的长效机制。办法提出：油耗正积分可结转下年度，可向关联企业转让，油耗负积分可通过结转或接受转让获得的油耗正积分、新能源汽车正积分以及购买新能源汽车正积分等四种方式抵偿，而新能源汽车负积分只能通过购买新能源汽车正积分。这意味着传统车企即使对车型节能改造达到油耗标准(获得油耗正积分)，也仍须向新能源汽车给予补贴(购买新能源积分)，我们认为这将从供给侧大幅提升整车企业生产新能源汽车的积极性。

　　比例考核明确，惩罚力度空前办法在编制说明中提出：对在传统乘用车年产量或进口量大于5万辆的企业2018至2020年新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%，并预测2020年当年新能源乘用车产量达200万辆。监督管理方面，建立企业“黑名单”制度，对履行油耗和新能源汽车积分管理失信企业在市场准入、享受财政补贴和税收优惠政策、货物通关等方面依法予以限制或禁入，对于油耗积分未抵偿企业将暂停新车型申报，暂停部分高油耗车型的生产；对于新能源积分未抵偿企业，暂停部分高油耗车型的生产。

　　鼓励高续航里程，三元需求或超100GWh文件明确了2016-2020年新能源乘用车单车计分标准，对于PHEV单车积分仅为2分，而BEV最高可达5分，扶持方向明显倾向纯电动，并且续航里程越大给予积分越多，鼓励高续航能力的纯电动乘用车。2020年，我国乘用车总产量有望达到3000万辆，以12%新能源比例要求计算，届时新能源乘用车产量有望达到200-360万辆，假设其中90%选用三元电池，每辆车带电量为40kWh，则三元电池总需量或将达到72GWh-130GWh。

　　长期增长有保障，静待短期不确定性消除我们认为随着积分组合或碳配额政策预期的进一步明确，产业实现2020年500万辆的长期发展目标的确定性大幅提高。我们假设2016年新能源汽车销量约为55万辆，以2020年200万辆的目标计算，2017-2020年期间年均复合增长约40%。我们认为新能源汽车板块长期投资逻辑确定性提升，待短期政策不确定性消除放量后，板块有望启动新一轮行情。

　　自上而下推荐三元产业链我们自上而下继续看好高能量密度的三元路线，符合政策引导方向。